Что такое хранение жидкостей? И как можно заработать вознаграждения?

Liquid Storage позволяет пользователям замораживать активы, чтобы получать вознаграждения валидаторам, а также торгуемые токены-квитанции, которые можно использовать на торговых площадках и в приложениях децентрализованных финансов (DeFi).

Хранение ликвидных средств сочетает в себе два ключевых преимущества: постоянное получение сетевых вознаграждений и гибкость кошелька благодаря токену Liquid Storage Token (LST). Хотя это сочетание может повысить эффективность использования капитала, оно также вводит дополнительные риски, связанные со смарт-контрактами, рынком и управлением . В этом руководстве описывается процесс хранения ликвидных средств от внесения депозита до погашения и освещаются потенциальные подводные камни.

• Что это такое? Хранение ликвидных активов позволяет заморозить активы для получения прибыли. Накопление наград При этом сохраняется конвертируемый токен-квитанция, который можно обменивать или использовать в DeFi.
• Почему это важно? Это может повысить эффективность использования капитала, поскольку одна позиция может одновременно приносить прибыль от инвестиций и поддерживать другие стратегии.
• Основные риски или ограничения. Повышенная гибкость увеличивает риски, связанные со смарт-контрактами, ликвидностью и управлением — риски, которые отсутствуют в... Оригинальная простая система штабелирования.

Оптимальный путь зависит от ваших целей в отношении этой инвестиционной позиции. Ликвидное хранение — отличный вариант, если вы хотите воспользоваться преимуществами владения активом, не отказываясь при этом от возможности его передачи, продажи или использования в другом месте. Первоначальное хранение проще, если вы предпочитаете минимизировать сложность. Приобретение ликвидных активов может быть практичным, но только если рыночная цена, ликвидность и налоговый режим это оправдывают.

Правильный выбор зависит от размера вашего баланса и целей. Пользователь, ищущий долгосрочную позицию в ETH или SOL, может предпочесть встроенное хранилище. Пользователь, стремящийся к гибкости эскроу-счета, может предпочесть LST. Пользователь с небольшим балансом может обнаружить, что комиссионные сборы за обмен и проскальзывание «съедают» месяцы потенциальной прибыли, прежде чем позиция сможет достичь своих целей.

Процесс ликвидного стейкинга начинается с того, что пользователь вносит свои активы в контракт протокола ликвидного стейкинга. Затем протокол распределяет эти активы между валидаторами, используя собственную логику выбора. Вознаграждения накапливаются на уровне валидаторов, и протокол затем отражает эту стоимость обратно в токены ликвидного стейкинга (LST) с помощью модели ребазирования, модели обменного курса или модели обернутого хранилища.

В большинстве приложений используются механизмы объединения, аналогичные тем, что применяются в пулах для стейкинга. Протокол управляет очередями, назначает валидаторов и учитывает вознаграждения для нескольких пользователей одновременно. В блокчейнах, использующих модели делегирования, это также соответствует системе делегированного доказательства доли владения (proof-of-stake).

Ethereum — яркий пример в этой области благодаря размеру своего рынка и глубине своих инструментов. Сеть Ethereum здесь имеет решающее значение, поскольку ее правила вывода средств и структура валидаторов влияют на скорость расширения или сокращения предложения токенов LST. Ethereum по-прежнему использует 32 ETH в качестве минимального баланса для активации валидатора, но обновление Pectra изменило верхний предел для учета валидаторов. Теперь участвующие валидаторы могут получать доход с балансов от 32 ETH до 2,048 ETH, что помогает крупным операторам консолидировать стейкинг и более эффективно увеличивать свою прибыль. Для большинства пользователей ликвидный стейкинг по-прежнему меньше связан с механизмами валидаторов и больше с доступом, ликвидностью, учетом и гибкостью выхода.

Solana имеет ту же базовую структуру, но с другими инфраструктурными деталями. Протоколы, такие как Marinade (mSOL) и Jito (JitoSOL), создают ликвидные права на делегированные доли, которыми можно торговать на платформах DeFi в Solana, в то время как базовые валидаторы продолжают получать вознаграждения.

Процесс погашения — это этап, который многие пользователи недооценивают. Некоторые протоколы поддерживают прямые очереди погашения, где токены LST сжигаются, а затем обрабатываются. Другие протоколы в значительной степени полагаются на ликвидность вторичного рынка, где пользователи продают токены LST за базовый актив, а не погашают их через протокол. На спокойных рынках оба варианта могут казаться похожими. Однако под давлением длина очереди и глубина рынка могут значительно меняться.

Документация этих протоколов подробно описывает данные механизмы. Lido описывает поведение очереди вывода средств в своей документации поддержки. Rocket Pool описывает дизайн rETH и структуру погашения в своей документации протокола. Ethereum также описывает жизненный цикл вывода средств на своих официальных образовательных страницах.

Да, во многих случаях вы можете купить LST напрямую через DEX, обмен кошельков или биржу, а не создавать его через протокол ликвидного стейкинга. Конечный результат может показаться похожим, поскольку в конечном итоге вы станете владельцем LST, но сам процесс отличается.

При создании LST через протокол вы депонируете базовый актив и получаете LST по текущей учетной цене протокола. При покупке LST на рынке вы приобретаете его у другого держателя по текущей рыночной цене. Эта цена может быть немного выше или ниже стоимости погашения в протоколе.

В таблице ниже приведено сравнение каждой процедуры для иллюстрации изменений, происходящих на каждом этапе.

В спокойных рынках это различие минимально, но становится решающим на волатильных. Если LST торгуется со скидкой, покупка может быть эффективной для пользователей, которые понимают протокол и могут подождать. Если LST торгуется с премией, прямая покупка может быть более очевидной. В любом случае, перед входом или выходом из сделки сравните траекторию движения протокола с траекторией движения рынка.

Системы LST предназначены для отслеживания стоимости связанных активов плюс чистую прибыль с течением времени, но рыночная цена по-прежнему определяется покупателями и продавцами. Это означает, что торговая цена может отклоняться от стоимости погашения, когда ликвидность ограничена, выход из инвестиций необходим срочно или высока неопределенность.

Существует три основных фактора, которые приводят к отклонению цен от стоимости погашения:

• Трудности в процессе восстановления. Если выход через меню протокола занимает время, некоторые пользователи соглашаются на скидку в обмен на немедленную ликвидность.
• Глубина рынка. Когда книги заявок или пулы AMM невелики, даже умеренное давление со стороны продавцов может быстро изменить цену.
• Доверьтесь протоколу. Обеспокоенность по поводу работы аудиторов, мер корпоративного управления или целостности контрактов может привести к быстрому расширению спредов.

С точки зрения рынка, LST представляют собой ликвидные деривативы для стейкинга, поскольку каждый токен представляет собой деривативное требование к базовому обеспечению плюс накопленные вознаграждения. Как и на других рынках деривативов, спотовые цены LST могут отклоняться от их стоимости погашения при ограниченной ликвидности или низком уровне доверия, поэтому временные скидки могут возникать даже без перерыва в работе валидаторов.

Понимание ликвидности и проскальзывания здесь очень полезно. Узкий пул может поддерживать стабильную цену при обычном потоке, а затем создавать разрыв при концентрированных выходах. По этой причине разрывы, как правило, носят временный характер, а не являются постоянными.

В таблице ниже показаны типичные стрессовые ситуации и их значение для пользователей, обслуживающих центр LST.

Данные из документации протокола подтверждают эту концепцию. И Lido, и Rocket Pool разделяют рыночную торговлю и прямое погашение средств протоколом, что естественным образом создает два ценовых пути. Документация протокола Ethereum также подтверждает, что выходы валидаторов обрабатываются с помощью механизмов очередей, а не мгновенных расчетов.

Отрыв привязки (depeg) не всегда является признаком неудачи. Иногда рынок закладывает в цену ликвидность и время. Ключевой вопрос заключается в том, отражает ли дисконт временное давление на денежный поток или структурную проблему с платежеспособностью или корпоративным управлением.

Эти три модели часто объединяют в одну группу, как будто они представляют собой лишь незначительные различия, но это не так. Каждая из них по-своему изменяет ваш профиль риска и операционную нагрузку.

Нативный стейкинг — это самая простая и понятная модель. Вы напрямую распределяете активы в соответствии с правилами стейкинга сети и получаете вознаграждение по консенсусу. Ликвидность ограничена до завершения вывода средств из сети, но инфраструктура проще.

Стейкинг Liquid добавляет протокольный уровень, который преобразует ваши средства, находящиеся в стейкинге, в токены. Это обеспечивает портативность и масштабируемость в DeFi. Однако вы также наследуете решения по управлению протоколом и полагаетесь на смарт-контракты.

Перераспределение вводит дополнительный уровень, где выделенные активы, или LST, обеспечивают безопасность других услуг за пределами базовой цепочки. Это может добавить новые возможности для выплат, а также повысить сложность. Это также может создать взаимосвязанные риски, связанные с выплатами, когда одна проблема затрагивает несколько потоков вознаграждений. В официальном документе EigenLayer объясняется эта дополнительная модель доверия и безопасности на уровне протокола.

В таблице ниже представлены практические компромиссы для каждого варианта в сравнении друг с другом.

Для новичков в этой сфере практическое решение сводится к порядку действий. Начните с четкого понимания Proof-of-Stake (PoS), а затем решите, стоит ли дополнительная гибкость дополнительной сложности. Если вы также планируете развертывать LST в разных протоколах, сначала углубитесь в знания DeFi.

Стейкинг и рестейкинг ликвидных активов — полезные инструменты, но они не являются автоматическим улучшением для каждого портфеля. Это дополнительные инструменты, которые следует выбирать только в том случае, если вы можете отслеживать и понимать потенциальные сбои, которые могут возникнуть.

Основной доход от ликвидного стейкинга поступает от вознаграждений валидаторам, предоставляемых базовой блокчейн-сетью, и эта стоимость затем распределяется между несколькими участвующими сторонами.

Часть общего вознаграждения для операторов аудита направляется на покрытие инфраструктурных расходов и обеспечение непрерывности работы. Другая часть может поступать в казну протокола или в фонд комиссий, определяемый управлением. Держателям токенов поступает чистая прибыль после этих вычетов, с учетом любых последствий, связанных со штрафами или простоями.

Такое распределение объясняет, почему чистые результаты двух продуктов Liquid Staking (LST) в одной и той же сети могут различаться, даже при идентичных базовых условиях стейкинга. Графики комиссий, стандарты качества валидаторов и разработка механизмов расчета вознаграждений играют решающую роль. Некоторые протоколы четко указывают эти детали в своей документации и панелях мониторинга, в то время как другие предоставляют лишь частичную информацию, требующую внимательного изучения перед инвестированием.

По умолчанию процентные ставки следует рассматривать как переменные, поскольку распределение ресурсов в сети, производительность валидаторов и политика взимания комиссий могут меняться. Ни один протокол не может гарантировать постоянную ставку распределения средств с течением времени на конкурентном рынке.

Исходные данные протокола являются надлежащим источником информации для проверки структуры комиссий и моделей учета перед стейкингом. Например, Lido публикует структуру комиссий и примечания по проектированию стейкинга в своей официальной документации, а Rocket Pool делает то же самое в отношении экономики контрактов и механики токенов.

Конечный результат важнее заявленного. Валовая прибыль представляет собой более высокую цифру, но качество принятия решений зависит от понимания истинной разницы между валовой и чистой прибылью.

Распространенная ошибка — путать всю доходность, основанную на методе LST, с доходностью от распределения активов. Это неправильно.

Основной доход от ликвидного стейкинга обычно поступает от вознаграждений валидаторов, максимальной извлеченной стоимости (MEV), где это применимо, и бухгалтерского учета протокола. Доход от хранилища, кредитования, циклического стейкинга и предоставления ликвидности (LP) добавляет еще один уровень. Этот дополнительный доход может поступать от торговых комиссий, поощрительных токенов, запросов на заимствование, кредитного плеча или вознаграждений за майнинг ликвидности.

В таблице ниже показано, сколько вы фактически зарабатываете в зависимости от того, как вы владеете или используете свой LST.

Высокая заявленная годовая процентная доходность (APY) может вводить в заблуждение. Доходность от 3% до 5% от вложений и 20% годовых от казначейских облигаций — это не одно и то же. Более высокое значение обычно означает, что пользователь принимает на себя дополнительный рыночный риск, риск, связанный с контрактом, кредитным плечом или бонусными токенами.

Распространенная ошибка многих людей заключается в том, что они считают ликвидный стейкинг просто улучшенной версией традиционного стейкинга с более удобным интерфейсом. В действительности это совершенно другой продукт, сопряженный с более широким спектром рисков. Ниже мы рассмотрим наиболее существенные из этих дополнительных рисков.

Одна из наиболее существенных проблем — это риски, связанные со смарт-контрактами . Даже системы, прошедшие тщательную проверку безопасности, могут дать сбой из-за логических ошибок, сбоев зависимостей или недостатков в реализации управления. С интеграцией протоколов для мостов, оболочек или внешних модулей потенциальная поверхность атаки значительно увеличивается.

Концентрация валидаторов представляет собой дополнительный риск. Если слишком большие квоты распределяются между ограниченной группой валидаторов или одним доминирующим протоколом, принципы децентрализации и динамики сети могут быть подорваны. Такая концентрация также увеличивает влияние крупных игроков на управление.

Третий риск — это социализация . Во многих схемах штрафы, возникающие из-за ошибок аудиторов, распределяются между всеми держателями токенов, а не ложатся на плечи одного вкладчика. Хотя это может показаться справедливым с точки зрения пула, ошибка одного аудитора может значительно снизить стоимость ваших инвестиций.

Четвертый риск связан с внедрением принципов корпоративного управления . Фундаментальные стандарты, такие как ставки вознаграждения, политика аудиторов в отношении включения компаний в листинг и механизмы контроля на случай непредвиденных обстоятельств, подвержены изменениям. Даже благие намерения в вопросах корпоративного управления могут привести к непредвиденным последствиям в периоды крайней волатильности.

Пятой проблемой являются налоговые риски и риски, связанные с соблюдением нормативных требований . Обработка вознаграждений за распределение активов и заявок на получение токенов значительно различается в зависимости от юрисдикции, структуры хранения и местных правил. Если вы распределяете активы через депозитария , на вас могут распространяться дополнительные правила раскрытия информации и доступа.

Регулятивные нормы могут меняться быстрее, чем обновляется документация по продукту. Власти США и других стран могут по-разному оценивать услуги стейкинга с течением времени. Поставщики услуг, работающие в Европейском Союзе, также должны учитывать правила MiCA и местные требования к реализации в отношении структуры услуг и раскрытия информации.

Эти риски не означают, что от такого рода инвестиций следует полностью отказаться. Скорее, они подчеркивают важность определения размера инвестиционных позиций для обеспечения способности противостоять неблагоприятным условиям, а также выбора протоколов с прозрачным и понятным контролем.

Для безопасного анализа доходности стейкинга (APY) необходимо отделить базовое вознаграждение за стейкинг от любых других дополнительных выплат. Базовое вознаграждение за стейкинг обычно скромное. Если эта сумма значительно превышает первоначальный размер стейкинга, позиция, вероятно, включает в себя нечто большее, чем просто стейкинг.

Обратите внимание на эти тревожные сигналы, прежде чем вкладывать свой капитал.

Практическое правило: если вы не можете объяснить источник каждой части дохода, рассматривайте эту позицию как сложную стратегию DeFi, а не как простой стейкинг.

Контрольный список перед внесением депозита помогает выявить пробелы в раскрытии информации, низкую ликвидность и неясные условия выхода до инвестирования капитала. Цель состоит в оценке прозрачности, качества выхода и дисциплины корпоративного управления.

Начните с раскрытия информации. Вы должны легко найти названия контрактов, политику аудиторов, прейскурант и механизмы корпоративного управления. Если эту информацию трудно найти, избегайте использования протокола.

Затем проверьте жизнеспособность стратегии выхода. Сравните прямой путь восстановления с путем выхода через вторичный рынок. Протокол может казаться гибким в спокойных условиях, но под давлением он может подвергнуть вас риску образования очередей или проскальзывания цен.

Наконец, проверьте зависимость протокола от экосистемы. Если ваша стратегия предполагает высокую ликвидность на AMM или активный арбитраж на DEX, подтвердите это предположение, используя руководство по AMM и объяснение принципов работы децентрализованных бирж, прежде чем определять размер позиции.

В таблице ниже приведены пять важных контрольных пунктов, которые следует проверить перед внесением любого депозита.

Если протокол проходит этот контрольный список, вам все равно необходимо проявлять дисциплину в определении своей позиции. Начните с меньшего, чем вам комфортно, постоянно отслеживайте свой прогресс и установите правила выхода, прежде чем снова вступать в игру.

При выборе платформы для стейкинга ликвидных средств начните с проверки прозрачности информации о продукте и четких условий вывода средств. Тщательно сравните модель стейкинга, политику комиссий и структуру продукта для стейкинга, прежде чем распределять свои средства.

Воспользуйтесь инструментом сравнения криптовалютных торговых платформ, чтобы провести всестороннее сравнение доступных платформ. Затем сравните два основных способа стейкинга: обзор Coinbase и обзор Kraken.

Не увеличивайте свои инвестиции, пока полностью не разберетесь, как каждая платформа обрабатывает хранение активов, вознаграждения и процедуры выхода в сложных условиях. Более высокая номинальная доходность сама по себе не является достаточной причиной для принятия непрозрачного контроля.