На рынках наблюдалась позитивная неделя: основные индексы выросли на +3%, несмотря на замедление экономики и не слишком впечатляющие отчеты о корпоративных доходах. По состоянию на пятницу (2 мая) индекс S&P 500 показал самую длинную серию роста (девять последовательных сессий) с ноября 2004 года, чему способствовали сильный отчет о занятости и разговоры о смягчении торговой напряженности между США и Китаем. Однако все основные индексы остаются в отрицательной зоне с начала года.
Шесть из семи лучших акций выросли за неделю, лидерами стали Microsoft (MSFT) с приростом в 11% и Meta (META) с ростом на 9%. Только Apple (APPL) завершила неделю в минусе. Из семи акций только две (MSFT и META) показали положительную динамику с начала года.
В наших предыдущих сообщениях в блоге мы отмечали растущую слабость экономики. Поэтому для нас не стало неожиданностью, что рост ВВП за первый квартал этого года оказался отрицательным (-0.3%). Хотя это само по себе не означает, что экономика вошла в рецессию, это говорит о том, что вероятность этого не является незначительной. Кроме того, предварительный отчет по ВВП содержит большое количество предположений, которые кажутся чрезмерно оптимистичными (например, рост капитальных затрат в годовом исчислении на +22.5%). Поэтому мы ожидаем, что ВВП за первый квартал будет пересмотрен в сторону понижения.
Кроме того, слабость теперь проявляется в отчетах о доходах крупных компаний. Например, в первом квартале продажи McDonald's (MCD) сократились на 3.6% в магазинах США и на 3.0% по всему миру. Объем продаж Coca-Cola (KO) также снизился на 3% в Северной Америке (и на 2% в общемировом бизнесе). Даже Starbucks сообщил о падении общего объема продаж по всему миру на 3%. Когда потребитель медлит с такими покупками, это всегда признак проблемы.
Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе показал, что число рабочих мест продолжало расти (+177 000) в апреле, что очень близко к мартовскому показателю в +185 000.<sup> 4 </sup> Эти цифры выглядят многообещающими. Однако, за кулисами ситуация не совсем радужная. Компания Challenger, Gray & Christmas сообщила, что количество объявлений об увольнениях в апреле 2025 года было на +63% выше, чем в предыдущем году (апрель 2024 года), что апрельские увольнения в три раза превысили исторический средний показатель за апрель, и что единственные данные за апрель, демонстрирующие «положительный» рост увольнений, были в 2020 году (пандемия), 2009 году (Великая рецессия) и 2001-2003 годах (крах технологического сектора).<sup> 5 </sup><sup>14</sup>
Перспективы на будущее: взгляд на потребительские показатели
Наибольшую тревогу вызывают прогнозные индикаторы, которые считаются опережающими индикаторами. На первом графике показан Индекс потребительских настроений Мичиганского университета . Правая часть графика демонстрирует резкое снижение настроений до уровней, наблюдавшихся в начале пандемии. 6
На следующем графике, предоставленном организацией Conference Board , представлен шестимесячный прогноз относительно условий труда, а именно прогноз ухудшения условий труда. Стоит отметить, что этот прогноз сейчас хуже, чем был в начале пандемии. Это отражает растущую обеспокоенность по поводу потенциальной экономической рецессии.
Как уже упоминалось ранее, в апреле наблюдался высокий уровень занятости в несельскохозяйственном секторе . Однако данные опроса о возможностях трудоустройства и текучести кадров (JOLTS) указывают на более напряженную ситуацию на рынке труда в будущем. Количество вакансий сократилось на 288 000 в марте после снижения на 282 000 в феврале. <sup> 8 </sup> Следующая диаграмма показывает, что потребители ожидают сокращения числа доступных рабочих мест в ближайшем будущем.<sup> 7</sup>
Из этих графиков ясно, что потребители начинают беспокоиться об экономическом будущем, и, как показывает история, в таких случаях сбережения растут, а потребление стагнирует или снижается. Падение ВВП в первом квартале на 0.3% в сочетании с текущими потребительскими настроениями предполагает, что рост ВВП во втором квартале также будет отрицательным. Ведущие экономические индикаторы Conference Board также продолжают указывать на период экономической слабости в ближайшей перспективе. *Эти индикаторы являются ценными инструментами для экономических аналитиков при оценке потенциальных рисков.*
На данном этапе невозможно оценить масштабы экономического спада. Но спад, безусловно, неизбежен (или уже наступил). Мониторинг потребительских показателей имеет решающее значение для понимания траектории развития экономики.
Инфляция и Федеральный резерв
Базовый индекс потребительских расходов (PCE) показал рост на 0.0% в марте (+2.6% в годовом исчислении). Индекс «супербазовой» инфляции председателя Федеральной резервной системы Пауэлла (услуги, за исключением жилья и энергетики) составил -0.5% в апреле и +0.15% для услуг (самый низкий уровень для услуг с ноября 2011 года). Индекс потребительских цен (ИПЦ) фактически немного снизился в марте, это первое сокращение с июля 2011 года, а его годовой темп роста упал до 2.41%. Если мартовские показатели сохранятся до конца года, годовой уровень инфляции составит 2.00% в мае (в этом месяце!) и всего +0.35% к концу года. Это будет очень низкий показатель для ФРС, поэтому следует ожидать значительного смягчения денежно-кредитной политики, если эта тенденция сохранится.
Заседание Федеральной резервной системы состоится 6-7 мая. Председатель Пауэлл заявил, что ФРС хочет увидеть «достоверные данные», прежде чем принимать решения. Это означает, что одних лишь индикаторов рыночных настроений недостаточно, чтобы убедить ФРС действовать , и опережающие экономические показатели также, по-видимому, недостаточны. Поскольку действия ФРС требуют нескольких месяцев для того, чтобы оказать экономическое воздействие, можно было бы предположить, что ФРС было бы разумнее действовать, основываясь на этих опережающих показателях, а не ждать начала экономического спада (дефляции). Таким образом, своевременный эффект от таких действий был бы лучше для замедляющейся экономики. Мы считаем, что ФРС должна продолжать снижать процентные ставки, и чем раньше, тем лучше. Однако, судя по заявлениям председателя Пауэлла, мы были бы удивлены, если бы это стало результатом заседания ФРС в мае.
Суть
Экономика подобна грузовому поезду; Первоначальная мотивация окупится не сразу. Незначительно отрицательные показатели ВВП в первом квартале в сочетании со слабыми показателями потребительских настроений должны стать достаточным сигналом для Федеральной резервной системы к продолжению снижения процентных ставок, поскольку темпы экономического роста явно замедляются. Это замедление требует эффективных экономических стратегий.
На момент написания этой статьи вероятность снижения процентной ставки в мае крайне низка (3.2%). Рыночные ожидания относительно заседания в июне выглядят несколько лучше (36.7%), но всё ещё низкими. 10
