Рынки провели позитивную неделю: основные индексы выросли в диапазоне +3%, несмотря на замедление экономики и не слишком оптимистичные корпоративные отчеты. По состоянию на пятницу (2 мая) индекс S&P 500 продемонстрировал самую длинную дневную серию роста (девять последовательных сессий) с ноября 2004 года, чему способствовал сильный отчет по занятости и разговоры о смягчении торговой напряженности между США и Китаем.1 12 Однако все основные показатели остаются в отрицательной зоне с начала года.
Шесть из акций «Великолепной семерки» выросли за неделю, во главе с Microsoft (MSFT), поднявшейся на 11%, и Meta (META), поднявшейся на 9%. Только Apple (APPL) завершила неделю в минусе. Из семи только два (MSFT и META) дали положительный результат с начала года.12
В наших предыдущих блогах мы уже документировали растущую слабость экономики. Поэтому для нас не стало сюрпризом, что рост ВВП за первый квартал этого года оказался в минусе (-0.3%).2 3 13 Хотя это само по себе не означает, что экономика вступила в рецессию, это означает, что вероятность ее возникновения не мала. Кроме того, предварительный отчет по ВВП содержит большое количество предположений, которые кажутся весьма оптимистичными (например, рост капитальных расходов на годовой темп +22.5%). Поэтому мы ожидаем, что ВВП за первый квартал будет пересмотрен в сторону понижения.
Кроме того, слабость теперь проявляется в отчетах о доходах крупных компаний. Например, в первом квартале продажи McDonald's (MCD) сократились на 3.6% в магазинах США и на 3.0% по всему миру. Объем продаж Coca-Cola (KO) также снизился на 3% в Северной Америке (и на 2% в общемировом бизнесе). Даже Starbucks сообщил о падении общего объема продаж по всему миру на 3%. Когда потребитель медлит с такими покупками, это всегда признак проблемы.
Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе показал, что в апреле число рабочих мест продолжило расти (+177 185), что очень близко к показателю марта в +XNUMX XNUMX.4 Эти цифры кажутся впечатляющими. Однако на самом деле всё не так радужно. Компания Challenger Gray & Christmas сообщила, что в апреле 63 года число объявлений о сокращениях было на 2025% выше, чем в предыдущем году (апрель 2024), что апрельские сокращения в три раза превысили исторический средний показатель за апрель, и что единственные апрельские данные с положительным числом сокращений относятся к 2020 году (пандемия), 2009 году (Великая рецессия) и 2001–2003 годам (технологический кризис).5 14
Перспективы на будущее: взгляд на потребительские показатели
Наибольшее беспокойство вызывают прогнозные показатели, поскольку они считаются перспективными. Первый график показывает Индекс потребительских настроений Мичиганского университета. Правая часть графика демонстрирует быстрое ухудшение настроений до уровней, наблюдавшихся в первые дни пандемии.6
Следующая диаграмма, из Совет конференцииВ нем представлен 6-месячный прогноз относительно условий ведения бизнеса, в частности прогнозы ухудшения условий ведения бизнеса. Следует отметить, что сейчас эти прогнозы хуже, чем в первые дни пандемии. Это отражает растущую обеспокоенность по поводу потенциальная экономическая рецессия.
Как упоминалось ранее, похоже, что Зарплаты в несельскохозяйственном секторе Для апреля он был сильным. Однако, похоже, что Исследование возможностей трудоустройства и текучести кадров (JOLTS) Это указывает на более напряженный рынок труда в будущем. В марте число вакансий сократилось на -288 282, что стало продолжением снижения на -XNUMX XNUMX в феврале.8 Следующая диаграмма показывает, что потребители ожидают сокращения количества рабочих мест в ближайшем будущем.7
Из этих графиков становится ясно, что потребители начинают беспокоиться об экономическом будущем, и когда это происходит, история показывает нам, что сбережения растут, а потребление стагнирует или снижается. Отрицательное снижение на -0.3% указывает на то, что валовой внутренний продукт За первый квартал в сочетании с текущей психологией потребителей к росту валовой внутренний продукт Второй квартал также будет отрицательным. Продолжать Опережающие экономические индикаторы Conference Board также указал, что в ближайшем будущем нас ждет период экономической слабости. *Эти индикаторы являются ценными инструментами для экономических аналитиков, позволяющими оценить потенциальные риски.*
На данном этапе невозможно оценить масштабы замедления экономики. Но, безусловно, замедление наступает (или уже наступило). Мониторинг потребительских показателей Это имеет решающее значение для понимания пути развития экономики.
Инфляция и Федеральный резерв
«Базовый» индекс PCE в марте показал рост на 0.0% (+2.6% в годовом исчислении).9 Индекс Super-Core председателя ФРС Пауэлла (услуги, за исключением жилья и энергетики) составил -0.5% в апреле и +0.15% для сферы услуг (самый низкий показатель для сферы услуг с 20 ноября!!).11 Индекс потребительских цен (ИПЦ) в марте даже немного снизился, что стало первым снижением с 22 июля, а его годовой темп роста снизился до 2.41%.9 Если мартовские показатели сохранятся до конца года, то годовая инфляция составит 2.00% в мае (в этом месяце!), а к концу года — всего лишь +0.35%. Это будет слишком мало для ФРС, поэтому стоит ожидать значительного смягчения денежно-кредитной политики, если эта тенденция сохранится.
Заседание Федеральной резервной системы состоится 6-7 мая. Председатель Пауэлл дал понять, что ФРС хочет увидеть «достоверные данные», прежде чем действовать.11 Это означает, что одних лишь показателей рыночных настроений недостаточно, чтобы убедить ФРС действовать, и опережающие экономические индикаторы также, по-видимому, недостаточны. Поскольку действия ФРС оказывают влияние на экономику только через несколько месяцев, можно было бы подумать, что для ФРС было бы разумно действовать на основе этих опережающих индикаторов, а не ждать замедления экономики (дефляции). Таким образом, воздействие этих мер будет более своевременным для замедляющейся экономики. Мы считаем, что ФРС должна продолжить снижение процентных ставок, и чем скорее, тем лучше. Однако, основываясь на речи председателя Пауэлла, мы будем удивлены, если на майском заседании ФРС будет достигнут именно такой результат.10
Суть
Экономика подобна грузовому поезду; Первоначальная мотивация окупится не сразу. Незначительно отрицательные показатели ВВП в первом квартале в сочетании со слабыми показателями потребительских настроений должны стать достаточным сигналом для Федеральной резервной системы к продолжению снижения процентных ставок, поскольку темпы экономического роста явно замедляются. Это замедление требует эффективных экономических стратегий.
На момент написания этой статьи вероятность снижения ставки в мае крайне мала (3.2%). Для июньской встречи рыночные шансы выглядят лучше (36.7%), но все еще низкие.10
