Руководство для начинающих от Curve Finance: пулы ликвидности, кредитование и риски.

Curve Finance — это децентрализованная биржа, предназначенная для упрощения обмена стейблкоинов и криптовалют со схожими ценами и минимальным проскальзыванием. В то время как публичные биржи обрабатывают все пары токенов одинаково, Curve специально разработана для решения проблемы переключения между активами, которые должны иметь примерно одинаковую стоимость, — например, конвертация USDC в USDT или обернутого Ether в обычный Ether.

Помимо свопов, протокол расширился и теперь включает в себя управление, стейблкоины и кредитование. CRV — это токен управления и поощрения. veCRV — это заблокированная версия, которая предоставляет пользователям право голоса и повышает вознаграждение. crvUSD — это стейблкоин Curve. LlamaLend — это изолированный уровень кредитования. Каждый компонент добавляет проценты, но также и отдельный набор рисков.

В этом руководстве объясняется, как работает каждая часть, что часто неправильно понимают новички и где можно действительно потерять деньги.

• Curve Finance — это протокол DeFi для обмена и предоставления ликвидности пулам стейблкоинов и криптоактивам с сходящимися ценами.
• Это обеспечивает трейдерам более высокую ликвидность в блокчейне для аналогичных активов, а также предоставляет поставщикам ликвидности возможность зарабатывать комиссионные и получать вознаграждения в токенах.
• Балансы пулов, смарт-контракты и развязка (депривязка), иодобрения губернатораОднако стимулы, основанные на принципах управления, способны привести к убыткам.

Curve — это специализированный автоматизированный маркет-мейкер, предназначенный для активов, которые должны торговаться по схожим ценам. Основные торговые пары включают USDC, USDT, DAI, обернутый Bitcoin, обернутый Ether и ликвидные токены для стейкинга. Он не предназначен для глобального рынка токенов — здесь вы не найдете неактивных пар альткоинов, как на Uniswap.

Такая узкая форма кривой определяет ее роль в DeFi. Трейдерам стейблкоинов необходимы точные цены и низкие комиссии. Протоколам кредитования требуется глубокая обеспеченная ликвидность. Поставщики ликвидности хотят иметь пулы, где активы движутся вместе, снижая риск хранения большого количества одного токена, в то время как другой падает в цене.

Curve работает на Ethereum и других сетях, совместимых с EVM. В настоящее время в семейство протоколов входят Curve DEX, crvUSD и LlamaLend, что делает его площадкой для обмена и более широкой экосистемой ликвидности стейблкоинов.

Для пользователя, впервые использующего Curve, лучше всего понимать его как инфраструктуру для перемещения активов аналогичной стоимости в блокчейне. Как только вы поймете, как работают расчеты пулов, зачем существуют стимулы CRV и где находится уровень кредитования, оценка рисков станет намного проще.

При обмене USDC на USDT на стандартной платформе банкомата (AMM), такой как Uniswap, цена колеблется при каждой транзакции. Чем больше сумма покупки, тем хуже обменный курс. Для стейблкоинов, которые представляют собой цифровые активы, предположительно стоящие ровно один доллар каждый, такая волатильность цен является расточительной и дорогостоящей в огромных масштабах.

Платформа Curve решает эту проблему с помощью StableSwap, собственной формулы ценообразования, которая работает иначе, чем стандартные платформы AMM, в зависимости от того, насколько хорошо сбалансирован пул.

Стандартная платформа AMM с постоянным произведением становится дороже, поскольку каждая сделка нарушает баланс пула. Модель с постоянной суммой, с другой стороны, поддерживает фиксированную цену, но может быть полностью исчерпана, если актив исчезает из пула. Платформа StableSwap от Curve сочетает в себе эти два подхода: она остается близкой к модели с постоянной суммой, когда активы сбалансированы, и переходит к модели с постоянным произведением, когда дисбаланс увеличивается.

В разработанной компанией Curve системе StableSwap формула сочетает в себе поведение постоянной суммы вблизи равновесия с защитой, обеспечиваемой постоянным произведением при увеличении дисбаланса.

Представьте себе: кривая ценообразования практически пологая, когда пул содержит примерно равное количество каждого актива, а затем становится круче, когда одна из сторон становится дефицитной. Трейдеры выигрывают от этой пологой области. Поставщики ликвидности предоставляют активы, которые делают это возможным, и берут на себя риск дисбаланса при изменении условий.

Главный вывод для новичков : платформа Curve эффективна для обмена стейблкоинов при обычных условиях, но для этого пул должен быть уже сбалансирован. Поэтому проверка баланса пула перед совершением крупного обмена или пополнением счета является не просто желательным, а необходимым шагом.

Когда кто-то обменивает USDC на USDT на Curve, транзакция проходит через пул ликвидности — смарт-контракт, в котором хранятся оба актива. Те, кто вносит эти активы, являются поставщиками ликвидности (LP). Они получают долю комиссионных сборов за поддержание финансирования пула.

Пулы Curve обслуживают более широкий рынок, чем просто розничные биржи. Разработчики кредитных продуктов, эмитенты стейблкоинов и приложения DeFi используют Curve для получения высокой ликвидности для своих продуктов. Это помещает Curve в более широкую экосистему децентрализованных финансов (DeFi), а не только в категорию бирж.

Пулы стейблкоинов — яркий тому пример. Пользователь, работающий с приложениями DeFi, может обменять DAI на USDC через пул, созданный на основе стейблкоинов. USDT подпадает под ту же оценку рисков пула, поскольку предположения о резерве, эмитенте и развязке влияют на любого, кто вносит этот актив.

Curve также поддерживает пулы, связанные с экосистемой Ethereum, включая пары Ether Encapsulated и Liquid Stacking. Эти пулы упрощают пользователям переход между токенами со схожей экономической зависимостью, но не устраняют присущие им риски, связанные с конвертами, стейкингом, эмитентами или мостами.

Stableswap-NG — это новейший стандарт пулов, который добавляет обычные пулы, метапулы, фабрики пулов, метрики, математические контракты, предложения и поддержку Oracle. Для пользователей практические проверки стали проще: проверьте точные активы пула, баланс, административный контроль и источник вознаграждения, прежде чем предполагать, что каждый пул Curve имеет одинаковый профиль риска.

CRV — это токен управления и стимулирования Curve. veCRV — это то, что вы получаете, когда блокируете CRV на определенный период. Вместе эти два токена определяют, какие пулы получают эмиссию и, следовательно, какие протоколы могут привлекать ликвидность с меньшими затратами.

Владение токеном CRV отличается от использования самого протокола. Токен лежит в основе системы поощрений, определяющей доходность поставщиков ликвидности (LP), — но пользователю, который просто хочет торговать стейблкоинами, не нужно владеть или блокировать CRV вообще.

В рамках протокола CRV выполняет три основные функции:

• Это дает его держателям возможность участвовать в управлении Curve DAO.
• Его можно заблокировать в системе veCRV, чтобы получить право голоса и бонусы к вознаграждению.
• Он используется для стимулирования отдельных пулов ликвидности с помощью различных показателей.

Блокировка CRV означает отказ от ликвидности на определенный период. veCRV не подлежит передаче, уменьшается по мере приближения к концу периода блокировки и дает своему держателю возможность голосовать за весовые коэффициенты метрик и получать бонусы к вознаграждениям CRV. Чем дольше период блокировки, тем больше veCRV генерируется за депозит. Для отдельного пользователя компромисс очевиден: более длительный период блокировки означает больше влияния и более высокие бонусы, но токены остаются недоступными до окончания периода блокировки.

Система учета Curve направляет выбросы CRV коллекторам на основе голосов veCRV. В соответствии с контрактами Curve на учет и выпуск CRV, GaugeController и Minter распределяют, выпускают и создают вознаграждения в виде CRV в соответствии с тенденциями голосования.

Это создает динамику, известную как «войны кривых». Протоколы, пулы и проекты мета-управления конкурируют за право голоса по veCRV, чтобы их предпочтительные пулы получали эмиссии Plus CRV. Convex Finance стала важной в этом контексте, поскольку она объединяет CRV и право голоса от нескольких вкладчиков, что упрощает для внешних протоколов доступ к влиянию на метрики без необходимости прямого владения veCRV.

Более широкая категория управления DAO обеспечивает контекст для понимания того, как работает управление держателями токенов в различных криптовалютах . Модель Curve более конкретна, поскольку блокировки голосования, метрики, бонусы и стимулы для голосования перенаправляют реальную ликвидность в блокчейне — риски неправильного голосования более ощутимы, чем в опросе на форуме.

CRVUSD — это децентрализованный стейблкоин от Curve. LlamaLend — это кредитный уровень Curve, построенный на основе механизмов депонирования и ликвидации. Эти два продукта выводят Curve за рамки простой платформы для обмена, превращая ее в комплексную экосистему стейблкоинов и кредитования.

Инфраструктура стейблкоинов Curve основана на выпуске crvUSD под залог сертифицированных криптовалют, а LLAMMA – специализированный автоматизированный маркет-мейкер (AMM) – берет на себя задачу ребалансировки залога, когда позиция заемщика начинает ослабевать.

Одна из самых уникальных особенностей crvUSD — это механизм LLAMMA. Вместо того чтобы ликвидировать позицию за один шаг, когда залоговое обеспечение падает ниже определенного порога — как это делают большинство протоколов кредитования, — LLAMMA использует мягкую ликвидацию. Залог постепенно конвертируется по мере того, как цена оракула падает в пределах заданного пользователем диапазона. Позиция уменьшается со временем, а не полностью уничтожается за одну транзакцию. Такой подход менее суров для заемщиков на медленно меняющихся рынках, но он не устраняет риски ликвидации полностью; он просто меняет их природу и форму.

Контракты PegKeeper используют предварительно выпущенные токены CRVUSD для стабилизации курса путем внесения средств в пулы ликвидности или вывода из них. Этот механизм может смягчить некоторое ценовое давление, но он не делает CRVUSD безрисковым.

LlamaLend больше похожа на обособленную финансовую площадку, чем на универсальное приложение для кредитования. На кредитных площадках Curve пользователи могут брать crvUSD в долг под токены или брать токены в долг под crvUSD, при этом каждая площадка остается изолированной от других.

Выбор подходящей платформы между Curve Finance, Uniswap, Balancer и централизованными биржами зависит от типа валютной пары, влияния принимаемой цены, предпочтений в хранении активов, а также от того, является ли доступ к фиатной валюте важным фактором.

Curve и Uniswap — это децентрализованные биржи (DEX), но они специализируются на разных рынках. Uniswap преуспевает в крупномасштабном поиске токенов и спотовых рынках с длинным хвостом, в то время как Curve эффективно работает с коррелированными парами активов. Хотя обмен стейблкоинов через Uniswap сам по себе не является чем-то неправильным, обычно при одинаковом размере транзакции вы столкнетесь с более сильным изменением цены по сравнению с Curve.

Balancer выступает посредником в этих моделях, поддерживая взвешенные пулы и пулы с несколькими активами, что делает его полезным для центров ликвидности портфельного типа, которые не поддерживаются специально разработанной Curve системой для стейблкоинов.

Централизованные биржи (ЦЕБ) относятся к отдельной категории. Пользователю, желающему купить CRV за фиатную валюту, будет проще сделать это на платформе с учетной записью. Crypto Exchange Hub освещает ведущие платформы, ориентированные на этот вариант использования. Пользователь, обменивающий стейблкоины непосредственно из своего кошелька, попадает в основную категорию пользователей Curve — ему не требуется учетная запись, процедуры KYC или какие-либо сложности с пополнением счета.

Использование Curve требует особой осторожности, включая проверку разрешений маршрута, пула и кошелька перед переводом средств. Чистый экран биржи может скрывать некорректный маршрут, поддельный интерфейс, отвязанный актив или авторизацию, предоставляющую контракту больше доступа, чем предполагалось.

Всегда начинайте с использования официального домена Curve из надежного источника. Не переходите по ссылкам из рекламы, результатов поиска в магазинах приложений или личных сообщений. Подключайте свой кошелек только после проверки соответствия сети, активов пула и ожидаемой доходности вашим намерениям.

Перед совершением любой значительной сделки по обмену, внесению депозита или заимствованию средств, следуйте этому контрольному списку:

• Перед привязкой кошелька проверьте URL-адрес.
• Используйте совместимый кошелек в соответствующей сети.
• Сначала протестируйте этот путь, совершив небольшую транзакцию.
• Проверьте все объекты на территории комплекса.
• Убедитесь, что комплекс находится в разумном равновесии.
• См. проскальзывание, влияние на цену и маршрутизацию.
• Разберитесь, какой тип соглашения о токенах вы подписываете.
• Отменяйте старые разрешения после использования, если это целесообразно.
• Перед открытием крупных позиций по ликвидности необходимо отслеживать привязки валютных курсов.

Curve — это некастодиальный кошелек, то есть настройка кошелька и управление ключами полностью лежат на ответственности пользователя. Пользователи могут просмотреть лучшие самокастодиальные кошельки, чтобы выбрать тот, который лучше всего соответствует их потребностям. Сравнительный список кошельков Ethereum также может помочь пользователям найти лучший кошелек перед подписанием каких-либо транзакций на Curve.

Внесение средств в пул сопряжено с большим риском, чем простые свопы. Поставщик ликвидности принимает на себя риски, связанные с каждым активом в пуле, самим контрактом пула, механизмами вознаграждения и будущими условиями вывода средств. Высокое предлагаемое вознаграждение может отражать компенсацию за риск — это не является независимым показателем безопасности пула.

Заимствование через CRVUSD или LlamaLend добавляет еще один уровень сложности. Заемщикам необходимо отслеживать состояние залогового обеспечения, диапазоны ликвидации, поведение оракула, процентные ставки и рыночную изоляцию. Позиция, устойчивая к обычным колебаниям, может потерять стоимость во время резкого изменения цены или длительного депривации.