Маржин-колл: руководство для начинающих по рискам принудительной продажи и использования кредитного плеча

Вы когда-нибудь задумывались, что происходит, когда вы берете деньги в долг для торговли, а цены движутся против вас? Вы взяли деньги в долг для торговли, а затем цена изменилась не в вашу пользу. Теперь брокер требует немедленного получения дополнительных средств.

Это простейший маржин-колл. Это запрос к брокеру, бирже или кредитору на добавление залога, уменьшение торговой позиции или частичное погашение задолженности. Если вы не предпримете никаких действий вовремя, платформа продаст ваши активы и закроет ваши позиции без вашего согласия.

Причина каждого маржин-колла кроется в одном: собственный капитал вашего счета упал до очень низкого уровня по сравнению с заемными средствами. На счете с собственным капиталом этот брокерский заем создает риск. В мире криптовалют маржин-колл может возникнуть в результате спотовой маржинальной торговли, бессрочных фьючерсов или кредита, обеспеченного криптовалютой , и период от предупреждения до ликвидации часто намного короче.

В этом руководстве объясняется, как работают маржин-коллы, как рассчитать цену ликвидации и чем маржин-коллы в торговле криптовалютами отличаются от тех, с которыми вы можете столкнуться на традиционном брокерском счете.

Для полного понимания механизма маржин-колла необходимо знать следующие ключевые моменты:

• Требование о внесении дополнительного обеспечения возникает, когда собственный капитал счета падает ниже требуемого порога, а не просто при падении цены.
• Основная формула зависит от остатка вашего кредита и поддерживающего резерва, но... Криптовалютные биржи Форекс-платформы управляют собственными механизмами оценки рисков, использующими различные правила.
• Предупреждение о маржин-колле не гарантирует своевременного ответа. Брокеры и биржи могут немедленно закрыть позиции для защиты кредита.

При маржинальной торговле вы используете заемные средства для управления торговой позицией, превышающей ваши собственные средства. Брокер удерживает ваши активы в качестве залога и устанавливает минимальный уровень собственного капитала. Когда ваш счет падает ниже этого уровня, вы получаете «маржин-колл».

Тот же минимальный лимит применяется и к торговле на финансируемых счетах, даже без кредита. Компании, предоставляющие финансирование трейдерам, устанавливают максимальный уровень убытков, и при достижении этого уровня счет полностью закрывается без необходимости предоставления дополнительного залога.

Рассматривайте это как страховой депозит. Если ваш депозит больше не покрывает риск убытков, владелец требует «плюс». В маржинальном счете кредитор требует дополнительного залога, прежде чем ваша позиция станет безвозвратным обязательством.

Причина не всегда кроется в одной неудачной сделке. Такие факторы, как падение цен на активы, высокие маржинальные требования, невыплаченные проценты, распределение опционов и даже снятие средств, могут привести к тому, что лимит счета окажется ниже установленного. Проблема может быть вызвана динамикой цен, но именно баланс счета определяет, появится ли предупреждение.

В торговле криптовалютами используется та же терминология, что и в брокерской деятельности, но механизмы различаются в зависимости от продукта. Брокер может использовать фразу «недостаток маржи». Торговая платформа для криптовалют может отображать «предупреждение о состоянии маржи». Криптовалютный кредитор может описать это как «требование о залоге», когда соотношение суммы кредита к стоимости залога становится чрезмерно высоким.

Маржинальный счет по сути является кредитным соглашением. Открывая такой счет, вы соглашаетесь предоставить брокеру право продать ваши активы, если ваш капитал упадет ниже определенного уровня. Это не просто примечание о наихудших сценариях; это фундаментальный механизм, на котором основана маржинальная система.

На счете действуют два различных пороговых значения собственного капитала. Начальная маржа представляет собой сумму, необходимую для открытия позиции с использованием кредитного плеча . Поддерживающая маржа — это минимальная сумма, необходимая для поддержания этой позиции открытой после исполнения сделки.

В США правила регулирования ценных бумаг (Regulation T) обычно ограничивают первоначальный заем соответствующих акций 50% от цены покупки. Для долгосрочных ценных бумаг установлен минимальный уровень поддержки в 25%, соответствующий федеральному минимуму, хотя брокерские фирмы могут устанавливать более строгие внутренние требования, превышающие этот показатель. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подтвердила, что брокерские фирмы могут продавать ценные бумаги без предварительной консультации с клиентом при возникновении требования о внесении дополнительного обеспечения.

Пять основных компонентов каждого маржинального счета:

• Начальная маржаЭто определяет, какую сумму вы сможете занять при открытии центра.
• Запас прочности на поддержаниеМинимальный размер собственного капитала определяется после активации сделки.
• Дебетовый балансЭто сумма кредита, причитающаяся посреднику.
• Маржинальные ценные бумагиЭто активы, которые посредник принимает в качестве залога.
• внутренние требования компанииЭто более строгие правила на уровне компании, добавленные к минимальным требованиям законодательства.

Начинающие часто рассматривают маржинальный счет как дополнительный источник средств. Но на самом деле это кредитная линия, обеспеченная вашим инвестиционным портфелем , и каждый актив на нем может быть продан для погашения кредита.

Люди часто путают эти два понятия. Хотя на панели управления они могут выглядеть похожими, выполняют они совершенно разные функции.

Первоначальная маржа — это минимальная сумма, необходимая для открытия позиции с использованием кредитного плеча. В США регулирование ограничивает эту маржу максимум 50% от цены покупки для соответствующих ценных бумаг. Однако на криптовалютных биржах этот показатель значительно варьируется, иногда составляя всего 1% для продуктов с высоким кредитным плечом.

Поддерживающая маржа — это минимальная сумма, выше которой ваш счет должен оставаться после открытия сделки. Она всегда меньше первоначальной маржи. Эта разница преднамеренна; она дает вашей позиции запас прочности, прежде чем сработает предупреждение.

Вот почему эта разница важна на практике. Допустим, вы открываете сделку с начальным маржированием в 50%. Если позиция движется против вас, и в какой-то момент ваш капитал падает с 50% до примерно 25% (что является федеральным минимальным уровнем поддержания в США), то срабатывает маржин-колл, а не тогда, когда ваш капитал впервые опускается ниже 50%.

Опасная зона — это область между этими двумя числами. Во время спада вы можете чувствовать себя в безопасности, но на самом деле ваши защитные резервы уже истощаются.

Криптовалютные биржи часто значительно сужают этот спред. Некоторые биржи инициируют ликвидацию в течение нескольких процентных пунктов от спреда открытия, практически не оставляя места для реакции, если рынок быстро меняется.

Это одна из самых запутанных настроек на любой криптовалютной бирже. Выбор неправильной опции может обойтись вам гораздо дороже, чем первоначальная сумма транзакции.

Изолированная маржа ограничивает ваши убытки суммой, выделенной на одну позицию. Если эта позиция будет ликвидирована, теряется только изолированная маржа, а остальная часть вашего счета остается нетронутой.

Кросс-маржинальная торговля позволяет использовать все доступные средства на вашем счете в качестве залога для каждой открытой позиции. Это дает позициям больше возможностей для выживания при краткосрочных колебаниях, но также означает, что одна неудачная сделка может обнулить весь ваш баланс.

Проще говоря: изолированная маржа — это закрытый ящик для каждой ставки, а кросс-маржа — это единый общий кошелек для всего.

Начинающие трейдеры почти всегда добиваются лучших результатов, используя изолированную маржу, где максимальный убыток предопределен. В этом случае нет неожиданностей, поскольку одна позиция забирает средства из другой. Кросс-маржа, с другой стороны, выгодна для опытных трейдеров, которые активно управляют несколькими позициями и полностью понимают, как распределяется общее обеспечение по счету.

На большинстве криптовалютных бирж маржинальное обеспечение по умолчанию установлено для кросс-маржи. Проверьте это перед открытием любой сделки.

Формула расчета маржин-колла для длинной позиции по акциям позволяет определить цену, при которой собственный капитал счета равен требуемой поддерживающей марже. Хотя она может не охватывать все продукты или платформы, она помогает интуитивно понять, почему возникают маржин-коллы.

Основные взаимоотношения таковы:

Собственный капитал на счете = Рыночная стоимость позиции – Маржинальный кредит

Цена маржин-колла = Маржинальный кредит / (1 - Требования к поддерживающей марже)

В этом примере вы покупаете акции на сумму 10 000 долларов, используя 5 000 долларов собственных средств и маржинальный кредит в размере 5 000 долларов. Если брокер требует поддержания маржи в размере 30%, маржин-колл срабатывает, когда ваш собственный капитал равен ровно 30% от оставшейся стоимости позиции.

Вот как это рассчитать:

1. Стоимость позиции снижается с 10 000 долларов до приблизительно 7 142,86 долларов.
2. Вам все еще нужно погасить кредит в размере 5,000 долларов.
3. Остаток собственного капитала: приблизительно 2 142,86 долларов, что составляет ровно 30% от 7 142,86 долларов.

Эта формула меняется, когда позиция является короткой, когда брокер применяет свои собственные требования или когда платформа использует другой механизм оценки риска. На криптовалютных биржах такие факторы, как рыночная цена, ставки финансирования, дисконты по залоговому обеспечению и уровни ликвидации, влияют на фактическую линию ликвидации. Используйте эту формулу для оценки риска перед открытием сделки, а затем проверьте панель управления платформы для получения актуальных данных.

После получения маржин-колла возникает необходимость восстановить баланс счета до требуемого уровня маржи. Скорость вашей реакции и наличие у вас вообще возможности действовать зависят от условий соглашения.

Вам доступны следующие варианты:

• Внесите наличные до истечения крайнего срока или до того, как рынок продолжит двигаться против вас.
• Передача ценных бумаг, подлежащих маржинальному кредитованию, если они приняты брокером в качестве залога.
• Продажа части центра с целью уменьшения непогашенной задолженности по кредиту.
• Погасите заемные средства напрямую.
• Завершите сделку до того, как платформа завершит ее от вашего имени.

Важно понимать, что уведомления о маржинальном кредитовании не гарантируют полного контроля над процессом выхода из сделки. Принудительная продажа может произойти гораздо быстрее, чем ожидают пользователи, особенно при ликвидации криптовалютных позиций, где позиции с кредитным плечом могут автоматически закрываться при резких колебаниях цен.

Принудительная продажа часто сопровождается тремя издержками:

• Принудительная продажа акций может принести налогооблагаемую прибыль или обернуться убытком в самый неподходящий момент.
• Ликвидация криптовалют обычно влечет за собой комиссии, спреды и проскальзывание, помимо потери первоначальной позиции.
• Небольшое количество заявок может привести к тому, что фактическая цена закрытия сделки окажется ниже прогнозируемой, отображаемой на панели управления.

В условиях соглашения об открытии счета определяется, будет ли вам предоставлен отсрочка для исправления ситуации. Некоторые брокеры предоставляют отсрочку для внесения средств, в то время как некоторые биржи используют автоматизированные системы ликвидации, которые закрывают позиции еще до того, как вы увидите уведомление.

Требования о внесении дополнительного обеспечения на фондовом рынке, рынке Форекс и криптовалютах указывают на одну фундаментальную проблему: недостаток капитала для покрытия заемных средств. На каждом рынке требования к марже определяются по-разному, и скорость перехода от предупреждения к принудительному закрытию сделки значительно варьируется.

В торговле акциями маржин-колл обычно сопровождается формальным периодом коррекции. Брокер отправляет уведомление, предоставляя вам время для внесения средств или продажи для уменьшения позиции. На рынке Форекс этот период короче, поскольку платформы могут сразу же инициировать маржин-колл, не отправляя предварительно предупреждение. На рынках с высокой волатильностью некоторые форекс-платформы даже инициируют маржин-колл до того, как пользователь сможет перевести средства.

Криптовалюты предоставляют возможности для получения прибыли, недоступные в традиционных брокерских компаниях. Самые короткие сроки совершения сделок наблюдаются на фьючерсных биржах криптовалют, где рыночные цены и автоматизированные фильтры позволяют сократить время отклика до секунд. На биржах деривативов на криптовалюты действуют специфические правила, касающиеся финансирования, типов обеспечения и уровней поддержки.

Токенизированные продукты с кредитным плечом существуют полностью вне традиционного расчета маржи. Кредитное плечо заложено в сам продукт и автоматически перебалансируется, поэтому пользователь может не получить персонального маржин-колла, даже если стоимость позиции снизится. Пользователи децентрализованных бирж сталкиваются с еще одним уровнем сложности. Смарт-контракты могут фильтровать залоговое обеспечение на основе цен оракулов и параметров блокчейна без какой-либо проверки человеком.

В мире криптовалют маржин-колл и ликвидация — это две разные точки на одной и той же траектории риска, а не одно событие. Маржин-колл обычно служит предупреждением о приближении к минимально допустимому уровню. Ликвидация, с другой стороны, — это автоматическое принудительное закрытие счета, которое происходит после того, как счет превышает нижний порог, установленный платформой.

Терминология, используемая различными платформами, значительно различается. На панели управления могут отображаться такие показатели, как «состояние маржи», «уровень маржи», «коэффициент обеспечения», «поддерживающая маржа» или «соотношение кредита к стоимости залога». Несмотря на различную терминологию, остается вопрос: сохраняет ли счет достаточный уровень обеспечения после учета комиссий, финансирования и колебаний цен?

Система управления рисками всегда задает три вопроса:

• Достаточны ли по-прежнему приемлемые гарантии?
• Какой источник ценообразования контролирует работу фильтра?
• Существует ли запас прочности (буфер) между уровнем предупреждения и уровнем принудительного закрытия?

Эта маржа важна, поскольку она представляет собой ваш инвестиционный окно возможностей. Например, платформа Kraken устанавливает уровень маржин-колла примерно на уровне 80% и описывает автоматическую ликвидацию как происходящую после превышения этого уровня, отмечая, что уведомления не гарантируются. Структура комиссий и правила маржинального кредитования Kraken регулируются общими торговыми настройками платформы.

Три основных типа маржинальных условий в криптовалютах ведут себя по-разному:

• Мгновенное получение маржи на фондовых биржахЭтот вид торговли использует заемные активы для торговли спотовыми или маржинальными валютными парами, при этом платформа напрямую владеет залогом. Чтобы узнать больше об этом виде торговли, вы можете прочитать руководство для начинающих по торговле криптовалютами от Plus.
• Бессрочные фьючерсные контрактыОна функционирует на основе структуры производных инструментов, где рыночная цена, ставки финансирования и уровни поддержки определяют линию ликвидации.
• Кредитование под залог криптовалютыТребование о внесении дополнительного обеспечения связано с соотношением суммы кредита к стоимости залога, а не с уровнем маржи, поэтому пороговое значение определяется стоимостью залога. Узнайте больше о мгновенных кредитах в криптовалюте на Plus.

Качество залога также влияет на результат. Кредит, обеспеченный биткоинами или эфириумом, несет в себе иной риск ликвидации, чем кредит, обеспеченный меньшим по объему токеном. Кредиторы применяют дисконты к залогу в зависимости от ликвидности, а это значит, что волатильные или неликвидные активы обеспечивают меньшую защиту, чем предполагает их номинальная стоимость.

Если вы используете криптовалюту в качестве залога по кредитам, перед выдачей кредита стоит разобраться, как платформы обрабатывают повторное использование залога и каковы последствия заимствования под залог криптовалюты вместо ее продажи. Структура кредита определяет, кто может повторно использовать ваш залог, когда его можно продать и насколько вы сохраняете контроль над процессом выхода из кредита.

В мире DeFi ликвидация осуществляется через смарт-контракты без какого-либо вмешательства человека. Цены оракулов инициируют маржин-коллы, а боты-ликвидаторы в блокчейне действуют на основе стимулов, а не расписания.

Абстрактные правила легко забыть, а вот реалистичные сценарии надолго остаются в памяти.

Пример 1: Ликвидация бессрочных фьючерсных контрактов. Вы открываете длинную позицию с 10-кратным кредитным плечом по биткоину по цене 60 000 долларов , используя 1,000 долларов в качестве маржи. Фактический размер вашей позиции составляет 10 000 долларов. Требование к защитной марже платформы составляет 0.5%, или около 50 долларов. Если цена биткоина упадет всего на 9.5%, ваш капитал достигнет минимального уровня защитной маржи, и платформа начнет ликвидацию без предупреждения или телефонного звонка. К моменту перезагрузки приложения ваша позиция будет закрыта.

Пример 2: Требование по кредиту, обеспеченному криптовалютой. Вы берете в долг 5,000 долларов США в USDC под залог 10 000 долларов США в Ethereum, с коэффициентом LTV (соотношение суммы кредита к стоимости залога) 50%. Кредитор подает маржин-колл, если LTV превышает 75%, то есть цена ETH должна упасть примерно до 6,667 долларов США. Цена ETH падает на 35% за выходные, пока вы спите в другом часовом поясе. Кредитор автоматически ликвидирует часть вашего залога, чтобы снова снизить LTV. Вы просыпаетесь и обнаруживаете, что у вас меньше Ethereum, чем было изначально, и происходит налоговое событие, которое вы не выбирали.

Пример 3: Недостаток средств на счете акций. Вы занимаете у брокера 20 000 долларов для покупки акций на сумму 40 000 долларов (с первоначальным маржинальным обеспечением в 50%). Цена акций падает на 30%, в результате чего ваша позиция становится стоить 28 000 долларов. Ваш собственный капитал теперь составляет 8 000 долларов, или 28.5% от стоимости позиции. Это меньше, чем требуемые брокером 30%. Инициируется маржин-колл. У вас есть время до конца следующего рабочего дня, чтобы внести средства или продать акции для покрытия дефицита.

Три разных продукта. Три разных временных интервала. Но вывод один и тот же: у кредитного плеча всегда есть предел, и торговля криптовалютами достигает этого предела быстрее, чем ожидает большинство новичков.

Наиболее эффективный способ снизить риск маржин-колла — использовать меньшее кредитное плечо. Чем меньше у вас кредитное плечо, тем больше у вас возможностей для компенсации колебаний цен , комиссий, затрат на финансирование и проскальзывания цен до того, как ваш счет достигнет критической отметки.

Эти меры контроля рисков наиболее полезны до того, как счет окажется под угрозой, а не после появления предупреждения:

• Используйте кредитное плечо, значительно меньшее, чем максимальное, установленное платформой, а не максимальное.
• Поддерживайте резерв в виде наличных денег, стейблкоинов или ценных бумаг, торгуемых с использованием маржинального кредитования, которые не привязаны к открытым позициям.
• Распределите гарантии между несколькими центрами, вместо того чтобы концентрировать их вокруг одного актива.
• При оценке реального уровня маржи учитывайте не только стоимость позиции, но и комиссии, проценты и затраты на финансирование.
• Настройте оповещения на безопасном уровне выше порогового значения для маржин-колла, а не на самом пороговом значении.
• Размер позиций должен позволять им выдерживать ценовые разрывы, возникающие ночью, колебания цен в выходные дни и периоды низкой ликвидности.
• Рассматривайте стоп-лосс ордера как инструменты планирования, а не как гарантии. Проскальзывание на быстро меняющихся рынках может вывести цену выхода далеко за пределы точки стоп-лосса.
• Избегайте использования заемных средств на активах с небольшим объемом заявок, поскольку затраты на выход могут быстро истощить залоговое обеспечение.

Выбор платформы также влияет на риски. Новым пользователям, желающим избежать сложных инструментов с кредитным плечом, обычно лучше использовать платформы, разработанные для начинающих, где меньше вероятность увязнуть в сложных продуктах.

Активным трейдерам, часто открывающим позиции с использованием кредитного плеча, необходимо учитывать влияние комиссий. Сравнивать лучшие платформы для внутридневной торговли криптовалютой стоит только после того, как вы поймете, как начисленные комиссии и спреды влияют на вашу реальную маржу безопасности по множеству сделок.

Большинство маржин-коллов у начинающих трейдеров возникают не из-за одной неудачной сделки, а скорее из-за непонимания терминологии, связанной с маржинальным счетом, и недостатка знаний о действительно важных показателях.

Покупательная способность, остаток денежных средств, стоимость портфеля, использованная маржа и требования к марже могут фигурировать в одном и том же заявлении, но они описывают совершенно разные вещи. Наиболее распространенной причиной неожиданного маржин-колла является игнорирование этих понятий как взаимозаменяемых.

Эти ошибки постоянно встречаются в приложениях для работы с акциями, на платформах для торговли иностранной валютой (форекс) и на криптовалютных платформах:

• Рассматривать покупательную способность как имеющиеся денежные средства, а не как лимит кредитования.
• Не обращайте внимания на проценты по маржинальному кредиту и ежедневные финансовые издержки, которые постепенно уменьшают капитал с течением времени.
• Используйте каждый доллар залога так, как если бы цены двигались по прямой линии.
• Предполагается, что платформа обязана уведомить вас до завершения ликвидации.
• Забывать, что некоторые активы не подлежат маржинальному кредитованию и не учитываются при выполнении требований.
• Убеждение, что перекрестная маржа защищает все позиции в равной степени, тогда как на самом деле маржа распределяется между всеми счетами.
• Хранение всего залогового обеспечения на единой торговой или кредитной платформе без каких-либо дополнительных резервов.

Правила, специфичные для каждой платформы, создают дополнительные сложности. Например, в Robinhood криптовалютные активы не учитываются при расчете маржи, поскольку они хранятся в Robinhood Crypto, LLC и полностью отделены от расчета маржи. Поэтому кошелек, который выглядит легитимным в приложении, может не пройти проверку маржи, если его нецифровая составляющая не соответствует требованиям.

Прежде чем использовать средства на счету в приложении, убедитесь в трех вещах:

• Какие активы включены в текущие требования к марже?
• Какие позиции не подлежат маржинальному кредитованию и, следовательно, исключаются из расчета?
• Изменили ли нестабильные транзакции покупательную способность до обновления баланса?

Даже если продажа была вынужденной, она все равно считается продажей. Если маржин-колл приводит к ликвидации позиций, которые вы не закрывали по собственному желанию, налоговые и отчетные обязательства не исчезают просто потому, что выход был недобровольным.

Для пользователей криптовалют в Соединенных Штатах Налоговое управление США (IRS) требует от них сообщать о сделках с цифровыми активами, независимо от того, приводят ли они к налогооблагаемой прибыли или убытку. Это включает в себя позиции, закрытые механизмом ликвидации от вашего имени.

Документы, которые необходимо хранить после принудительной продажи:

• Дата и время каждого события, связанного с исполнением или ликвидацией.
• Проданные или ликвидированные активы.
• Цена исполнения и справедливая рыночная стоимость на момент закрытия сделки.
• Сборы, затраты на финансирование и процентные платежи, связанные с мероприятием.
• Документы о погашении кредита или документы об освобождении от поручительства.
• Выписки по счетам платформы и идентификаторы транзакций.

Данный раздел не является персональной налоговой консультацией. Принудительная ликвидация — это событие на счете, которое влечет за собой обязанность по отчетности, и оформление документов может начаться через несколько недель после возникновения убытков от торговой операции.

• Самые безопасные криптовалютные биржи – если вы выбираете платформу для торговли с кредитным плечом, надежность в периоды волатильности важнее, чем это показывают заголовки.
• Постоянные фьючерсные биржи – всестороннее сравнение комиссий, правил маржинального кредитования и региональной доступности для торговли производными финансовыми инструментами.