Ключевые моменты инвестирования в компании перед первичным публичным размещением акций (IPO)
- Сосредоточьтесь на росте, который приведет к ощутимым результатам и успешным инвестициям.
- Не игнорируйте важные детали, скрытые в структуре капитала компании (таблица капитализации).
- Настоящая подготовка к IPO подразумевает действия, как будто компания уже стала публичной.
- Используйте собственный анализ, чтобы оценить, есть ли возможность получения дополнительной выгоды.
Частные компании на поздних стадиях развития когда-то оставались незамеченными. Сегодня же они находятся в центре внимания инвесторов. Поскольку компании остаются частными в течение более длительных периодов — часто достигая оценки от 1 до 10 миллиардов долларов, прежде чем выйти на публичный рынок, — возможности для инвестиций до IPO становятся не только более очевидными, но и более доступными.
Однако с расширением доступа увеличивается и уровень шума. Для инвесторов, выходящих на этих финальных этапах, будь то через вторичные рынки или прямые сделки поздней стадии, риск связан не только с По оценке. Речь идет о ясности.
Потому что в пред-IPO мире не каждая быстрорастущая компания готова к тому, что её ждёт.
Изучив сотни инвестиционных возможностей на поздней стадии и поработав с операторами за кулисами, я понял, что фильтрация таких компаний требует иного рода распознавания образов. Стиль, основанный на зрелости, а не на импульсе. Стиль, основанный на структуре, а не на историях. Вот как выглядит этот план при правильном выполнении.
Отфильтровываем рост, который действительно куда-то ведет
На этапе, предшествующем IPO, рост сам по себе не впечатляет — он ожидаем. Важно качество этого роста.
Вместо того чтобы рассматривать только общую выручку, сосредоточьтесь на рентабельности, расширении клиентской базы и стабильности. По данным Bessemer Venture Partners , наиболее успешные SaaS-компании, готовящиеся к IPO, обычно демонстрируют показатель удержания чистой выручки выше 130% и валовую маржу, превышающую 70%. Эти показатели показывают, что клиенты не только остаются с компанией, но и тратят больше. *Высокий показатель удержания чистой выручки свидетельствует о высокой лояльности клиентов и способности компании получать доход от существующей клиентской базы.*
Снижение затрат на привлечение клиентов (CAC) и повышение эффективности возврата средств также являются важными показателями. Если компания по-прежнему чрезмерно полагается на платный маркетинг для формирования воронки продаж, у нее может не быть устойчивого роста, необходимого для процветания после IPO. *Стоимость привлечения клиентов (CAC) — ключевой показатель для оценки эффективности усилий в области продаж и маркетинга.*
Наконец, компании, готовые к выходу, обычно демонстрируют повторяющийся и предсказуемый рост, что становится очевидным из чистых финансовых отчетов, проверенных данных и последовательной отчетности в обновлениях для инвесторов. *Проверенная финансовая отчетность и прозрачность отчетности повышают доверие инвесторов и имеют решающее значение для успешного процесса IPO.*
Не игнорируйте риски, присущие структуре капитала.
Я видел компании с впечатляющими показателями роста — годовой регулярный доход (ARR) в 100 миллионов долларов, престижный список инвесторов и даже шумиха вокруг предстоящего IPO. Но если снять слои, то порой можно обнаружить компанию, которая работает в бешеном темпе, но не всегда успешно.
Поздняя стадия не означает низкий риск. На самом деле риски лишь меняют форму. Один из самых важных моментов, на которые я обращаю внимание, — это не доходы или логотипы клиентов, а люди, которые управляют бизнесом. Однажды я отказался от сделки, потому что в компании менее чем за год сменилось два финансовых директора, а третий уже был «временно исполняющим обязанности». Возможно, это не прозвучало как важный момент в презентации, но я узнал все, что мне нужно было знать. *Примечание: Стабильность высшего руководства является важнейшим показателем благополучия организации.*
Когда руководство не справляется, дело не только в текучести кадров ; обычно это проблема контроля. Это означает, что кто-то, часто основатель, управляет бизнесом таким образом, что другим становится трудно выполнять свою работу. Такого количества топ-менеджеров перед IPO не теряешь, если нет напряженности, хаоса или чего-то худшего.
В этот момент работа уже не сводится к видению. Речь идет об исполнении. Если команда не согласована внутри компании, можно быть уверенным, что она не готова к такому пристальному вниманию, которое сопровождает IPO.
Сейчас люди любят смотреть на балансы и графики роста, но честно говоря? Опасности кроются не здесь. Настоящая опасность кроется в вещах, которые не отражены в презентации.
Таблицы капиталов те же. Я видел, как сделки разваливались, когда структура оказывалась беспорядочной — слои привилегированных акций, секретных вторичных акций и фантомных акций. Учредители и первые инсайдеры уже получили свои выплаты, в то время как новые инвесторы были последними, кто получил свои права без их ведома. Но все это было похоронено. Вы никогда не узнаете, пока не зададите неудобные вопросы. *Ключевые слова: таблицы капитала, привилегированные акции, акционерный капитал.*
Вот почему важна комплексная проверка — настоящая проверка, а не просто просмотр комнаты данных. Спросите, где зарыты проблемы. Если ответы содержат много сносок или фразу «Мы свяжемся с вами позже», сделайте перерыв. Вы все равно можете заключить сделку, но, по крайней мере, вы сделаете это с информированным умом.
На самом деле подготовка к IPO означает действия, как если бы вы уже были публичной компанией.
Лучшие компании на поздней стадии не просто говорят о выходе на биржу; Вместо этого они действуют так, как если бы они уже были публичными компаниями.
Одним из важных показателей готовности к IPO является наличие финансовой команды с реальным опытом работы в публичных компаниях. В отчете EY о готовности к IPO за 2023 год было установлено, что почти 80% успешных IPO технологических компаний имели финансовых директоров (CFO) или финансовых руководителей с опытом выхода из бизнеса. Эти руководители обеспечивают необходимую дисциплину в вопросах бюджетирования, соблюдения нормативных требований, прогнозирования и внутреннего контроля.
К другим признакам готовности относятся соответствующие аудиторским требованиям финансовые отчеты, регулярная отчетность перед советом директоров, согласованность ключевых показателей эффективности (KPI) между подразделениями, а также четкое и дружелюбное общение с инвесторами. Если компании все еще нужно «привести в порядок бухгалтерские книги» перед выходом на биржу, вероятно, она еще не готова. *Примечание: «Бухгалтерский учет» означает обеспечение точности финансовых данных и их соответствия стандартам бухгалтерского учета.*
Также обратите внимание на доступные варианты. Хотя IPO может быть заявленным путем, умные инвесторы понимают, что стратегические слияния и поглощения (M&A) или структурированные вторичные продажи могут обеспечить такую же — или более быструю — ликвидность. Задайте вопросы о том, как выглядит план Б и поддерживает ли совет директоров более одной стратегии выхода.
Используйте собственное видение для оценки имеющихся возможностей роста.
Легко воодушевиться громкими именами, особенно когда вы всего в шаге или двух от выхода на биржу. Однако отправные точки оценки так же важны, как и основы.
Спросите себя: сможет ли эта компания удвоить свою стоимость? Оценили ли уже финансовые рынки эту историю на основе аналогичных компаний? Насколько сильна будет уникальность компании, когда она начнет подвергаться пристальному вниманию со стороны публичного рынка?
Согласно данным Crunchbase , более 50 компаний-единорогов на поздних стадиях развития отложили свои IPO или привлекли финансирование по более низким оценкам в 2022 и 2023 годах из-за изменения макроэкономических условий — не из-за слабого бизнеса, а из-за неудачного выбора времени. Именно поэтому ваше видение — относительно рынка, бизнес-модели и сроков выхода — должно быть четким, прежде чем вкладывать капитал.
Умные инвесторы не просто фильтруют компании, они фильтруют точки входа, время и структуру, поскольку все три фактора влияют на результаты. *Помните, что правильная оценка входа снижает риск и увеличивает потенциальную доходность.*
Инвестиции в период до IPO открывают широкие возможности, но только если вы знаете, на что обращать внимание.
Компании на поздних стадиях развития могут быстро расти, тратить огромные суммы денег и попадать в заголовки новостей. Но по-настоящему расширяются и вознаграждают инвесторов те компании, у которых есть прочный фундамент. Они создали надежную финансовую отчетность , подготовились к аудиту и сформировали команды для реального выхода на рынок. Наличие прочной финансовой базы является признаком готовности к IPO.
Прежде чем переводить капитал, спросите себя: действительно ли эта компания создана для выхода на биржу? Или она просто разговаривает как таковая?
Умение отфильтровывать правильный ответ отличает дисциплинированных инвесторов от инвесторов, которые просто надеются.
