В эпоху, когда инвесторы сталкиваются с резкой волатильностью своих портфелей и новостных заголовков, они все больше путаются в том, каким компасам можно доверять. Макроэкономические проблемы, рост процентных ставок, геополитическая напряженность, инфляция и сбои в работе искусственного интеллекта изменили восприятие рисков, заставив многих управляющих фондами сидеть с деньгами в ожидании ясности. Вот почему эта серия статей Forbes напрямую обращается к лицам, принимающим решения, которые управляют реальным капиталом в условиях настоящего хаоса. На этот раз речь идет об инвестициях в качественный рост.
Во второй части я пообщался с Дэвидом Сукаром и Робом Хансеном из Vontobel, компания, являющаяся синонимом качественного инвестирования в рост. В отличие от многих, кто гонится за домыслами, дисциплина Фонтобеля основана на предсказуемых компаниях, надежной экономике и взвешенной убежденности. В то время как другие обращаются к стоимости или прячутся в наличных деньгах, Сукар и Хансен склоняются к долгосрочной устойчивости со спокойными, сфокусированными портфелями.
«На рынке, сформированном шумом, ликвидностью и алгоритмической скоростью», Они сказали мне, «Фонтобель считает, что медленно, но верно и последовательно все равно выигрывает гонку».
Их видение сейчас как нельзя более уместно.
За последние два года инвестиции в качественный рост серьезно пострадали. Более высокие процентные ставки привели к снижению оценок, сместив интерес инвесторов в сторону стоимости, дивидендов и защитных ставок. Многие управляющие фондами последовали примеру, отказавшись от роста из-за опасений неконтролируемого оттока средств. Но не Socar и Hansen.
Вместо того чтобы уйти от этой категории, они ее улучшили.
«Мы не стремимся к росту ради роста — мы меняем свое позиционирование, чтобы добиться качественного, защищенного роста, который выдержит спады», Хансен объясняет.
Это не инвестиции в рост любой ценой. Скорее, это осознанный переход от циклических или спекулятивных названий к компаниям с устойчивой способностью генерировать прибыль. Vontobel расширил свое присутствие в компаниях сектора потребительских товаров первой необходимости и коммунальных услуг, обладающих стабильным доходом, ценовой политикой и сильным балансом. Она избегала отраслевых циклов и названий с высоким бета-коэффициентом, предпочитая тех, кого она называет «защитниками» в своей вселенной.
Их предпосылка проста: некоторые компании могут расти даже в нестабильных условиях. Но чтобы этого добиться, необходимо опираться на качество, предсказуемые денежные потоки, проверенное управление и экономические рвы, которые не разрушаются из-за роста процентных ставок или политических потрясений. *Экономический ров — это устойчивое конкурентное преимущество, которое защищает компанию от конкурентов.*
Речь не идет о поиске очередной взрывоопасной истории. Речь идет о том, чтобы пережить эту бесконечную историю. Речь идет об инвестициях в устойчивый рост.
Определите качественный рост, а не спекулятивный рост.
В Vontobel инвестирование в качественный рост не сводится к погоне за яркими целями или ставке на очередные крупные революционные изменения. Скорее, речь идет о выявлении компаний с сильными конкурентными преимуществами («рвами»), измеримыми показателями дисциплинированного распределения капитала и устойчивостью прибыли в различных экономических циклах.
Суккар и Хансен не извиняются за установленные ими строгие стандарты. Хансен говорит: «Нам нужны доказательства, а не просто обещания». Он добавляет: «Если нет послужного списка по качеству и генерированию денежных средств, то нам это неинтересно».
Они проводят четкое различие между истинным качеством и спекулятивным ростом. SAP с ее корпоративной регулярной выручкой и дисциплиной свободного денежного потока соответствует модели Vontobel. Несмотря на быстрые инновации, Shopify сталкивается с давлением на маржу и конкурентными недостатками, которые не соответствуют тесту устойчивости Vontobel.
Vontobel требует доказательств: стабильную окупаемость капитала, стабильную норму прибыли и культуру, которая незаметно способствует развитию конкурентного преимущества. По их мнению, качество не является теоретическим понятием; Напротив, его можно измерить, повторить и он встроен в саму бизнес-модель. Это гарантирует достижение Устойчивый качественный рост.
Адаптация к крупным преобразованиям без отказа от основной стратегии
Сегодняшний рынок формируется под воздействием таких факторов, как деглобализация, разрушительное воздействие искусственного интеллекта и устойчивые инфляционные процессы. Однако, несмотря на эти колебания, Vontobel отказывается отказываться от своей основной философии.
«Мы не изменили то, что мы ищем. Мы просто изменили то, где нам сейчас удобнее всего искать»., как говорит Суккар. *Это отражает важность гибкости инвестиционных стратегий.*
Vontobel классифицирует свои активы по трем стратегическим категориям: компании с голубыми фишками (светские компании), защитники (гибкие генераторы денежных потоков) и оппортунисты (особые ситуации). В современных условиях команда больше ориентируется на оборонительные компании, такие как коммунальные предприятия и предприятия по производству товаров народного потребления, где ценовая политика и постоянный доход обеспечивают противовес экономическим потрясениям. *Эти компании считаются относительно безопасным убежищем во времена экономической нестабильности.*
Вместо того чтобы гнаться за макроэкономическими тенденциями, они умело сбалансировали свою структуру, отдавая приоритет гибкости, не жертвуя качеством. Это тактическая адаптация в рамках долгосрочного, по сути фиксированного руководства по эксплуатации. *Это подчеркивает важность наличия четкой и адаптируемой инвестиционной стратегии.*
Роб Хансен – Европейские акции
Управление рисками в концентрированном инвестиционном портфеле
Хотя такой подход часто подвергается критике, Фонтобель видит в нем признак взвешенной убежденности, а не безрассудства. Их портфели обычно включают от 30 до 40 наименований, каждое из которых отобрано в результате тщательной проверки качества и глубокого анализа бизнес-модели.
«Мы не просто диверсифицируем активы — мы диверсифицируем факторы риска», — объясняет Хансен. «Так мы сохраняем сосредоточенность и не впадаем в безрассудство».
Их метод распределяет риск по тенденциям, регионам и экономическим факторам, даже если общее количество активов кажется небольшим. Экспозиция тщательно калибруется с учетом качества бизнеса, а не только отраслевых маркировок. Важнейшими требованиями являются четкие записи о распределении капитала, возможность ценообразования и минимальные скрытые обязательства. *Примечание: ценовая власть означает способность компании повышать цены без отрицательного влияния на спрос.*
В мире Фонтобеля определение размера обвинительного приговора не имеет ничего общего с азартными играми; Речь идет о точном знании того, что у них есть и почему. *«Размер убежденности» относится к сумме инвестиций, выделяемых отдельному лицу или компании на основе уровня уверенности в ее результатах.*
Изменение долгосрочного видения
Рынки и потребители по своей природе мыслят краткосрочно. Квартальные отчеты о прибылях, нестабильные заголовки и перемены в настроениях рынка постоянно подвергают стрессу даже самые дисциплинированные инвестиционные стратегии. Внутренняя задача Vontobel заключается не только в выборе хороших названий; Вместо этого сохраняйте стратегическое терпение в трудные времена. Формирование доверия к долгосрочным инвестициям — это серьезная задача, требующая четкого видения.
«Когда мир паникует, мы полагаемся на предсказуемость»., как говорит Суккар. «Доверие нельзя построить на заголовках — его можно построить на денежных потоках».
Они строят свои инвестиционные портфели и общение с клиентами на предсказуемости: регулярный доход, низкая капиталоемкость и компании, которые генерируют стабильный свободный денежный поток даже в периоды макроэкономических потрясений. На нестабильных рынках психологическая устойчивость так же важна, как и финансовая устойчивость. Предсказуемые компании предоставляют и то, и другое. Умение прогнозировать денежные потоки является основой успешного долгосрочного инвестирования, особенно в условиях волатильности рынка.
Факторы роста, которые действительно имеют значение
Vontobel не ищет стимулов, основанных на громких новостях. Вместо этого он ищет тихие операционные катализаторы, которые постепенно и неуклонно увеличивают внутреннюю стоимость, например, расширение рентабельности, устойчивый рост денежного потока и повышение операционной эффективности.
«Мы не делаем ставку на сюрпризы — мы делаем ставку на непонятую силу», Хансен объясняет. Многие из их лучших переоценок стали результатом не громких заявлений, а тихого, последовательного совершенства, которое постепенно заставило рынок отреагировать на скрытое качество. *Это соответствует инвестиционной стратегии, основанной на стоимости, которая фокусируется на компаниях, торгующихся ниже своей внутренней стоимости.*
Непонятые истории имеют огромную ценность для роста.
Не все прекрасные инвестиционные возможности на первый взгляд кажутся дешевыми. Сакар приводит такие примеры, как: Программное обеспечение Constellation Или CTS Eventim, две компании, которые на первый взгляд казались дорогими, но продемонстрировали масштабируемые конкурентные преимущества, возможности постоянного реинвестирования и недооцененную долговечность.
«Иногда нужно взглянуть еще раз».говорит Сакар. «Не всегда неправильно оценивается число, а повествование». *Это указывает на важность понимания истории компании и ее будущего потенциала, а не только сосредоточения на текущих финансовых показателях.*
Выходя за рамки мультипликаторов и сосредоточившись на эффективности капитала, темпах реинвестирования роста и конкурентных укреплениях, вы обнаружите, Vontobel Постоянно являющаяся ценностью, которую другие упускают из виду. *Эффективность капитала и показатели реинвестирования являются важными показателями для оценки потенциала устойчивого роста компании.*
Важность следственных исследований в достижении совершенства
Опираясь только на цифры, невозможно получить полную картину. Их стратегия инвестирования в рост выводит комплексную проверку на новый уровень, привлекая исследователей — независимых третьих лиц, которые собирают информацию от сотрудников, клиентов и конкурентов. Такой подход гарантирует Комплексный анализ рынка.
«Таблицы не скажут вам всего. Вот почему мы отправляем людей в поле»., как говорит Хансен. Они проверяют надежность руководства, операционную культуру и последовательность с течением времени — критически важные, но часто упускаемые из виду нематериальные аспекты, которые отделяют мимолетный успех от устойчивого качества. Это считается Проверка биографических данных Неотъемлемая часть этого процесса.
Избегайте чрезмерной реакции при оптимизации
Изменение состава портфеля неизбежно на динамичных рынках, но Vontobel не поддается искушению чрезмерной оптимизации. Вместо того чтобы отказываться от высококачественных акций из-за краткосрочной волатильности, они предпочитают постепенно сокращать позиции, сохраняя при этом свои фундаментальные убеждения нетронутыми. *Примечание: «чрезмерная оптимизация» здесь означает попытку слишком часто корректировать портфель на основе краткосрочных колебаний рынка, что может иметь неприятные последствия.*
«Мы не пытаемся быть идеальными трейдерами. Мы пытаемся быть последовательными опекунами». Как говорит Суккар. Когда человек соблюдает дисциплину в отношении качества, он предвидит колебания, а не боится их. Поддержание целостности ДНК вашего портфеля важнее, чем погоня за каждой маржинальной сделкой. *Термин «ДНК портфеля» относится к базовым принципам и стратегиям, определяющим состав портфеля и инвестиции.*
Почему качество Vontobel все еще имеет место в вашем портфолио
В мире, наполненном макроэкономическим шумом и краткосрочными спекуляциями, инвестиции в рост с Vontobel предлагают нечто все более редкое: дисциплину, предсказуемость и растущую устойчивость. Для распределителей фондов, которые держат деньги и ждут ясности, послание ясно: высококачественные компании, если они глубоко поняты и находятся в терпеливом владении, служат лучшим компасом в быстро меняющемся мире. что Долгосрочные качественные инвестиции Это базовая стратегия.
