В эпоху, когда инвесторы сталкиваются с резкой волатильностью своих портфелей и новостных заголовков, они все больше путаются в том, каким компасам можно доверять. Макроэкономические проблемы, рост процентных ставок, геополитическая напряженность, инфляция и сбои в работе искусственного интеллекта изменили восприятие рисков, заставив многих управляющих фондами сидеть с деньгами в ожидании ясности. Вот почему эта серия статей Forbes напрямую обращается к лицам, принимающим решения, которые управляют реальным капиталом в условиях настоящего хаоса. На этот раз речь идет об инвестициях в качественный рост.
Во второй части я побеседовал с Дэвидом Сокаром и Робом Хансеном из Vontobel , компании, которая ассоциируется с качественным инвестированием в рост. В отличие от многих, кто гонится за спекулятивными историями, дисциплина Vontobel основана на предсказуемых компаниях, надежных экономических барьерах и продуманной убежденности. В то время как другие переходят к стоимостному инвестированию или прячутся в наличные, Сокар и Хансен предпочитают долгосрочную гибкость со спокойными, целенаправленными портфелями.
«На рынке, где доминируют шум, ликвидность и скорость алгоритмов, — сказали мне, — компания Vontobel считает, что медлительность, последовательность и стабильность по-прежнему являются залогом успеха».
Их видение сейчас как нельзя более уместно.
За последние два года инвестиции в качественный рост серьезно пострадали. Более высокие процентные ставки привели к снижению оценок, сместив интерес инвесторов в сторону стоимости, дивидендов и защитных ставок. Многие управляющие фондами последовали примеру, отказавшись от роста из-за опасений неконтролируемого оттока средств. Но не Socar и Hansen.
Вместо того чтобы уйти от этой категории, они ее улучшили.
«Мы не стремимся к росту ради самого роста — мы переориентируемся на устойчивый качественный рост, который сохраняет свои позиции даже в условиях рецессии», — объясняет Хансен.
Это не инвестиции в рост любой ценой. Скорее, это осознанный переход от циклических или спекулятивных названий к компаниям с устойчивой способностью генерировать прибыль. Vontobel расширил свое присутствие в компаниях сектора потребительских товаров первой необходимости и коммунальных услуг, обладающих стабильным доходом, ценовой политикой и сильным балансом. Она избегала отраслевых циклов и названий с высоким бета-коэффициентом, предпочитая тех, кого она называет «защитниками» в своей вселенной.
Их предпосылка проста: некоторые компании могут расти даже в нестабильных условиях. Но чтобы этого добиться, необходимо опираться на качество, предсказуемые денежные потоки, проверенное управление и экономические рвы, которые не разрушаются из-за роста процентных ставок или политических потрясений. *Экономический ров — это устойчивое конкурентное преимущество, которое защищает компанию от конкурентов.*
Речь не идет о поиске очередной взрывоопасной истории. Речь идет о том, чтобы пережить эту бесконечную историю. Речь идет об инвестициях в устойчивый рост.
Определите качественный рост, а не спекулятивный рост.
В Vontobel инвестирование в качественный рост не сводится к погоне за яркими целями или ставке на очередные крупные революционные изменения. Скорее, речь идет о выявлении компаний с сильными конкурентными преимуществами («рвами»), измеримыми показателями дисциплинированного распределения капитала и устойчивостью прибыли в различных экономических циклах.
Суккар и Хансен не извиняются за установленные ими строгие стандарты. «Нам нужны доказательства, а не просто обещания, — говорит Хансен. — Если нет подтвержденного опыта качества и получения прибыли, нас это не интересует».
Они проводят четкое различие между истинным качеством и спекулятивным ростом. SAP с ее корпоративной регулярной выручкой и дисциплиной свободного денежного потока соответствует модели Vontobel. Несмотря на быстрые инновации, Shopify сталкивается с давлением на маржу и конкурентными недостатками, которые не соответствуют тесту устойчивости Vontobel.
Компания Vontobel требует доказательств: стабильной доходности капитала, устойчивой рентабельности и культуры, которая незаметно способствует конкурентному преимуществу. По их мнению, качество — это не теория; оно измеримо, воспроизводимо и заложено в саму бизнес-модель. Это обеспечивает устойчивый качественный рост.
Адаптация к крупным преобразованиям без отказа от основной стратегии
Сегодняшний рынок формируется под воздействием таких факторов, как деглобализация, разрушительное воздействие искусственного интеллекта и устойчивые инфляционные процессы. Однако, несмотря на эти колебания, Vontobel отказывается отказываться от своей основной философии.
«Мы не изменили свои цели. Мы просто переключились на те области, где нам сейчас наиболее комфортно искать », — говорит Суккар. *Это отражает важность гибкости в инвестиционных стратегиях.*
Vontobel классифицирует свои активы по трем стратегическим категориям: компании с голубыми фишками (светские компании), защитники (гибкие генераторы денежных потоков) и оппортунисты (особые ситуации). В современных условиях команда больше ориентируется на оборонительные компании, такие как коммунальные предприятия и предприятия по производству товаров народного потребления, где ценовая политика и постоянный доход обеспечивают противовес экономическим потрясениям. *Эти компании считаются относительно безопасным убежищем во времена экономической нестабильности.*
Вместо того чтобы гнаться за макроэкономическими тенденциями, они умело сбалансировали свою структуру, отдавая приоритет гибкости, не жертвуя качеством. Это тактическая адаптация в рамках долгосрочного, по сути фиксированного руководства по эксплуатации. *Это подчеркивает важность наличия четкой и адаптируемой инвестиционной стратегии.*
Роб Хансен – Европейские акции
Управление рисками в концентрированном инвестиционном портфеле
Хотя такой подход часто подвергается критике, Фонтобель видит в нем признак взвешенной убежденности, а не безрассудства. Их портфели обычно включают от 30 до 40 наименований, каждое из которых отобрано в результате тщательной проверки качества и глубокого анализа бизнес-модели.
«Мы не просто диверсифицируем активы — мы диверсифицируем факторы риска», — объясняет Хансен. «Так мы сохраняем сосредоточенность и не впадаем в безрассудство».
Их метод распределяет риск по тенденциям, регионам и экономическим факторам, даже если общее количество активов кажется небольшим. Экспозиция тщательно калибруется с учетом качества бизнеса, а не только отраслевых маркировок. Важнейшими требованиями являются четкие записи о распределении капитала, возможность ценообразования и минимальные скрытые обязательства. *Примечание: ценовая власть означает способность компании повышать цены без отрицательного влияния на спрос.*
В мире Фонтобеля определение размера обвинительного приговора не имеет ничего общего с азартными играми; Речь идет о точном знании того, что у них есть и почему. *«Размер убежденности» относится к сумме инвестиций, выделяемых отдельному лицу или компании на основе уровня уверенности в ее результатах.*
Изменение долгосрочного видения
Рынки и потребители по своей природе мыслят краткосрочно. Квартальные отчеты о прибылях, нестабильные заголовки и перемены в настроениях рынка постоянно подвергают стрессу даже самые дисциплинированные инвестиционные стратегии. Внутренняя задача Vontobel заключается не только в выборе хороших названий; Вместо этого сохраняйте стратегическое терпение в трудные времена. Формирование доверия к долгосрочным инвестициям — это серьезная задача, требующая четкого видения.
«Когда в мире начинается паника, мы полагаемся на предсказуемость , — говорит Суккар. — Нельзя завоевать доверие заголовками — его нужно строить на денежных потоках».
Они строят свои инвестиционные портфели и общение с клиентами на предсказуемости: регулярный доход, низкая капиталоемкость и компании, которые генерируют стабильный свободный денежный поток даже в периоды макроэкономических потрясений. На нестабильных рынках психологическая устойчивость так же важна, как и финансовая устойчивость. Предсказуемые компании предоставляют и то, и другое. Умение прогнозировать денежные потоки является основой успешного долгосрочного инвестирования, особенно в условиях волатильности рынка.
Факторы роста, которые действительно имеют значение
Vontobel не ищет стимулов, основанных на громких новостях. Вместо этого он ищет тихие операционные катализаторы, которые постепенно и неуклонно увеличивают внутреннюю стоимость, например, расширение рентабельности, устойчивый рост денежного потока и повышение операционной эффективности.
«Мы не делаем ставку на сюрпризы — мы делаем ставку на недооцененные сильные стороны», — объясняет Хансен. Многие из их лучших переоценок стали результатом не громких заявлений, а тихого, стабильного превосходства, которое постепенно заставило рынок отреагировать на лежащее в основе качество. *Это соответствует инвестиционной стратегии, основанной на стоимости, которая фокусируется на недооцененных компаниях.*
Непонятые истории имеют огромную ценность для роста.
Не каждая отличная инвестиционная возможность на первый взгляд кажется дешевой. Саакар приводит в пример такие компании, как Constellation Software или CTS Eventim , которые изначально казались дорогими, но затем продемонстрировали масштабируемые конкурентные преимущества, возможности для постоянных реинвестиций и недооцененную устойчивость.
«Иногда нужно взглянуть на ситуацию по-другому », — говорит Сакар. «Неправильная оценка стоимости не всегда связана с цифрами; дело в истории компании». *Это подчеркивает важность понимания истории компании и ее будущего потенциала, а не только сосредоточения внимания на текущих финансовых показателях.*
Избегая сложностей и сосредотачиваясь на эффективности использования капитала, темпах реинвестирования в рост и конкурентных преимуществах, компания Vontobel неизменно находит ценность, которую другие упускают из виду. *Эффективность использования капитала и темпы реинвестирования являются ключевыми показателями для оценки потенциала устойчивого роста компании.*
Важность следственных исследований в достижении совершенства
Опираясь только на цифры, невозможно получить полную картину. Их стратегия инвестиций в рост идет еще дальше, привлекая независимых сторонних исследователей, которые собирают информацию от сотрудников, клиентов и конкурентов. Такой подход обеспечивает всесторонний анализ рынка.
«Электронные таблицы не дают полной картины. Именно поэтому мы отправляем людей на места », — говорит Хансен. Они проверяют авторитет руководства, культуру рабочих процессов и стабильность результатов — важнейшие, но часто упускаемые из виду нематериальные аспекты, которые отличают мимолетный успех от долгосрочного качества. Проверка биографических данных является неотъемлемой частью этого процесса.
Избегайте чрезмерной реакции при оптимизации
Изменение состава портфеля неизбежно на динамичных рынках, но Vontobel не поддается искушению чрезмерной оптимизации. Вместо того чтобы отказываться от высококачественных акций из-за краткосрочной волатильности, они предпочитают постепенно сокращать позиции, сохраняя при этом свои фундаментальные убеждения нетронутыми. *Примечание: «чрезмерная оптимизация» здесь означает попытку слишком часто корректировать портфель на основе краткосрочных колебаний рынка, что может иметь неприятные последствия.*
«Мы не стремимся быть идеальными трейдерами. Мы стремимся быть стойкими хранителями», — говорит Суккар. Применяя качественную дисциплину, человек предвидит волатильность, а не боится её. Поддержание целостности ДНК портфеля важнее, чем погоня за каждой отчаянной сделкой. *Термин «ДНК портфеля» относится к фундаментальным принципам и стратегиям, определяющим состав портфеля и его инвестиций.*
Почему качество Vontobel все еще имеет место в вашем портфолио
В мире, переполненном макроэкономическим шумом и краткосрочными спекуляциями, инвестиции в рост с Vontobel предлагают нечто все более редкое: дисциплину, предсказуемость и устойчивость к сложному проценту. Для управляющих фондами, держащих наличные и ожидающих ясности, их послание ясно: высококачественные компании, если их глубоко понимать и терпеливо держать в портфеле, служат лучшим компасом в быстро меняющемся мире. Долгосрочные качественные инвестиции — это фундаментальная стратегия.
