Базирующаяся в Лондоне компания BAE Systems, производящая истребители Eurofighter Typhoon, получает выгоду от отказа европейских стран от американских оборонных подрядчиков.
Управляющие портфелями, инвестирующие в акции неамериканских компаний, годами пытались привлечь внимание инвесторов, указывая на то, что зарубежные оценочные коэффициенты стали намного ниже, чем у американских акций после финансового кризиса, и в этом году их терпение наконец было вознаграждено.
Индекс MSCI EAFE, который охватывает акции 21 развитого рынка, за исключением США и Канады, в этом году вырос на 7%, значительно превзойдя индекс S&P 500 в США, который снизился на 7%. Это представляет собой небольшое улучшение десятилетнего разрыва между этими двумя показателями: JPMorgan отмечает, что со второй половины 2008 года по конец 2024 года общая годовая доходность S&P 500 составила 11.9% по сравнению с 3.6% у MSCI EAFE. Это эквивалентно семикратному доходу от инвестиций в первый портфель, в то время как международный портфель даже не удвоился.
Частично это доминирование объясняется тем, что американские акции показали гораздо более сильный рост прибыли, но частично это также связано с тем, что средний мультипликатор цены к прибыли для S&P 500 вырос до 21.7x, в то время как для EAFE этот показатель составляет всего 14.0x после старта с аналогичной позиции, согласно отчету JPMorgan. На фоне растущих опасений, что тарифы и более широкая неопределенность приведут к сокращению доходов в США, международные инвесторы надеются, что этот разрыв сократится еще больше.
Гиганты по управлению активами, такие как Vanguard, BlackRock и Franklin Templeton, предлагают Десятки недорогих международных фондов На выбор. Активные управляющие превосходят индексы, в первую очередь, за счет акцента на акциях европейских оборонных компаний и компаний, ориентированных на внутренний рынок, которые считаются защищенными от последствий тарифов Трампа в таких странах, как Япония и Китай.
«Мы достигли самого низкого относительного веса в США за долгое время», — говорит Трэвис Прентис, главный инвестиционный директор Informed Momentum, которая управляет стратегиями на основе импульса на сумму 2.5 млрд долларов. «В аэрокосмической и оборонной промышленности, особенно в Европе, динамика не только сохранилась, но и ускорилась на фоне всех этих тарифных потрясений».
Грэм Форрестер, управляющий портфелем компании Orbis, который курирует международную стратегию акционерного капитала на сумму 4.5 млрд долларов, соглашается с этим, указывая на производителя авиационных двигателей. Rolls-Royce и компания BAE Systems Компания со штаб-квартирой в Лондоне является крупнейшим в Европе подрядчиком в сфере обороны и немецкой оборонной компанией. Rheinmetall Хорошие ставки. Стратегия Orbis International достигла годовой доходности в размере 10.8% с момента своего создания в конце 2008 года, превзойдя свой эталонный показатель на четыре процентных пункта, и достигла доходности в размере 10% за вычетом комиссий в первом квартале этого года.
Акции Rolls-Royce и BAE Systems в этом году выросли более чем на 30% каждая. Акции Rheinmetall выросли на 150%, во многом благодаря мартовскому обязательству немецкого парламента создать фонд для расходования более 500 миллионов долларов на оборону и инфраструктуру в течение 12 лет, что является резким отходом от давней политики экономных расходов страны.
Трамп неоднократно критиковал НАТО, обвиняя европейские страны в недостаточном финансировании альянса и приостановке военной помощи США Украине в марте. Это побудило Европейскую комиссию представить в марте план «Готовность 2030», предусматривающий выделение 900 миллионов долларов на оборону Украины и защиту страны от российской агрессии. Председатель Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен предупредила, что «архитектура безопасности, на которую мы полагались, больше не может считаться само собой разумеющейся», и призвала страны «покупать больше у Европы». Это способствовало падению акций американской оборонной компании Lockheed Martin, производящей истребители F-35, на 15% после избрания Трампа, в то время как акции BAE Systems, также производящей истребители, выросли.
«Мы наблюдаем значительный рост числа акций в США», — говорит Алана Андерсон, управляющая портфелем фонда William Blair International Leaders стоимостью 1.1 млрд долларов, который недавно добавил позиции в BAE Systems и французской компании по кибербезопасности и обороне. Thales«Иногда появляются новости, а иногда — шум, и нам всегда приходилось разбираться, как в этом разобраться, но 2025 год был особенно насыщен новостями». «Это были новости, которые говорили об изменении структуры рынков, характера отношений между странами и прочности устоявшихся институтов».
Фонд Андерсона также наращивает позиции в Китае, несмотря на его статус одной из главных целей торговой войны Трампа, уделяя особое внимание таким акциям, как Trip.com, крупнейшая в стране онлайн-компания по организации путешествий с долей рынка более 50% в Китае. «Мы считаем, что геополитический риск в этом названии невелик, учитывая, что оно в действительности обусловлено внутренним потреблением», — говорит Андерсон, поскольку с августа прошлого года акции выросли на 50%.
Несмотря на попытки Трампа повысить пошлины на китайские товары до 145%, индекс Shanghai Composite потерял всего 1.6% в 2025 году. Prentice указывает на базирующуюся в Пекине компанию по производству электроники Xiaomi Как отдельная акция с динамикой роста после утроения за последний год. Компания продает все: от смартфонов до электромобилей и может выиграть, если крупнейшие технологические компании Америки столкнутся с более жесткими пошлинами на импорт в Китай.
Аналитики компании Orbis Forrester с большим энтузиазмом относятся к возможностям в соседней Японии, где индекс Nikkei 225 практически компенсировал потери S&P 500 с начала года. За последние пять лет иена существенно ослабла, что помогло японским компаниям нанимать квалифицированных рабочих по низкой цене в долларовом эквиваленте, и Forrester считает, что перспектива более высоких процентных ставок, которые Банк Японии поднял до 17-летнего максимума в январе, может наоборот стимулировать рост.
«Там все очень экономят», — говорит Форстер. «Все выплатили ипотеку и имеют кучу денег, а он просто сидит в банке и ничего не зарабатывает». С 2016 года по прошлый год в Японии действовали отрицательные процентные ставки, но с возвращением инфляции повышение ставок может укрепить иену, снизить расходы на импорт и повысить рентабельность розничных торговцев и местных предприятий.
Forrester отдает предпочтение акциям сектора недвижимости. Мицубиси Эстейт, при этом, по оценкам Orbis, ценный портфель недвижимости торгуется примерно за половину своей справедливой стоимости. Застройщик владеет большей частью недвижимости вокруг знаменитого Императорского дворца в Токио. Его акции десятилетиями падали, но в этом году выросли на 25%, а арендная плата значительно выросла впервые после краха японского рынка в 1989 году.
«Преимущество компании, занимающейся недвижимостью, заключается в том, что, когда она повышает арендную плату, она не становится компанией, интенсивно финансирующей заработную плату, поэтому на нее не давит издержки», — говорит Форрестер. «Это может быть очень устойчивым, поскольку недвижимость в Японии настолько дешева, что ее можно купить за полцены».
