Когда речь идет об экономике, лучше обращать внимание на то, что делают потребители и предприятия, а не на то, что они говорят.
Данные экономического обзора уже показали существенные признаки ухудшения в первом квартале 2025 года, и эта тенденция усилилась в апреле. Например, опрос Федеральной резервной системы о потребительских настроениях фактически упал на 18.9 пункта с пикового значения в ноябре после выборов по март, а затем падение на 7.9 пункта в апреле вернуло показатель к минимуму, зафиксированному во время пандемии 2020 года. Подобные спады обычно происходят только во время рецессий, а это значит, что степень, в которой более слабые «мягкие» показатели опроса преобразуются в фактические «жесткие» данные в ближайшие месяцы, будет иметь решающее значение для определения состояния экономики США.
Однако ведутся споры о том, последуют ли в конечном итоге точные данные за гибкими. Это связано в первую очередь с тем, что произошло в 2022 году, когда неточные данные резко ослабли из-за вторжения России на Украину, регионального банковского кризиса и роста инфляции, в то время как точные данные в целом сохранились. Этот период стал известен как «эмоциональный спад». Хотя многие американцы не были удовлетворены состоянием экономики, ее сохраняющаяся сила, подпитываемая здоровым рынком труда, прошлой фискальной поддержкой и сбережениями, оставшимися после пандемии, двигала экономику вперед.
На наш взгляд, в 2025 году вероятность того, что сила потребителей перевесит торговые препятствия, представляется менее вероятной. Хотя рынок труда остаётся здоровым, со среднемесячным созданием 144,000 2025 рабочих мест в 2022 году, это ничтожно мало по сравнению с перегретым рынком труда 380,000 года, когда ежемесячное создание рабочих мест составляло в среднем 603,000 2021 (и XNUMX XNUMX в XNUMX году). Охлаждение рынка труда может создать проблемы для экономики, учитывая, что трудовые доходы составляют большую часть покупательной способности большинства американцев.
В ближайшие месяцы инвесторы будут следить за тем, поступят ли достоверные данные. Новые заказы Института управления поставками (ISM), дающие моментальный снимок будущей производственной активности, за последние несколько месяцев резко ухудшились по мере обострения торговой войны. Хотя пока еще слишком рано говорить о слабых показателях, связанных с торговлей, по крайней мере один из них — корпоративная прибыль — столкнулся с трудностями еще до дня публикации.
Снижение рентабельности отражает события, произошедшие до эскалации торговой войны. Инфляция, а следовательно, и ценообразование корпораций, замедлились быстрее, чем заработная плата и другие ключевые затраты, что привело к сокращению прибыли. Это привело к падению рентабельности с рекордных уровней. Если бы не торговая война, эта динамика была бы менее тревожной. Однако вероятность дополнительного давления на маржу в ближайшие месяцы из-за более высоких тарифов представляется вероятной. Это вызывает беспокойство, поскольку по мере сокращения маржи и снижения прибыли корпоративным менеджерам часто приходится увольнять сотрудников, что инициирует или усиливает цикл рецессии, поскольку потребители отступают из-за потери дохода.
Учитывая это, мы считаем, что первичные заявки на пособие по безработице являются наиболее важным экономическим индикатором, за которым следует следить, чтобы определить направление экономики. За несколько недель после Дня освобождения число заявок оставалось стабильным, и мы считаем, что скачок в конце апреля является проблемой сезонной корректировки, связанной со сроками весенних каникул в Нью-Йорке, которые, скорее всего, вернутся в начале мая. Однако более низкая норма прибыли означает меньшую подушку безопасности на случай ослабления рынка труда или замедления спроса в ближайшие месяцы. *Примечание: экономические аналитики внимательно следят за первичными заявками на пособие по безработице как за ключевым индикатором состояния рынка труда.*
Это позволяет нам полагать, что нынешний баланс риска и выгоды, с которым сталкивается экономика и финансовые рынки, смещен в сторону ухудшения. Положительные изменения в торговой политике или возобновление внимания администрации к своей повестке дня в сфере предложения (дерегулирование, снижение налогов/фискальная поддержка) могут изменить прогноз в сторону более позитивного изменения. Однако, скорее всего, потребуются немедленные действия для противодействия негативным (и кумулятивным) эффектам возросшей неопределенности и давления на маржу.
