Традиционные инвесторы ориентируются на цену. Мы, скептики, сосредоточенные на пенсионном доходе, знаем лучше.
Все дело в стоимости чистых активов (СЧА). Стоимость чистых активов, дорогая.
Цена — это то, что люди платят в данный момент. Но люди паникуют. Многие из них любят покупать дорого — и продавать дешево!
С другой стороны, чистая стоимость активов (NAV) — это то, сколько стоит что-либо. практически В тот самый момент. Цена и стоимость чистых активов (NAV) могут расходиться, особенно в эмоциональные моменты на рынке. Когда это происходит, для таких осторожных инакомыслящих, как мы, это часто становится возможностью совершить покупку.
Давайте проведем быстрый тест. Подумайте о средствах, которые вы храните в своем портфеле. Какое исполнение самое лучшее? Чистая стоимость активов (NAV) В апреле?
Фиксированный NAV от этой машины пенсионного дохода
Я поделюсь с вами тем, что у меня есть относительно кошелька. Отчет о обратных доходах. Кредитные возможности FS (FSCO) Выигрывает первый приз за CIR С плоской стоимостью чистых активов в апреле, самом нестабильном месяце с марта 2020 года!
Ситуация была безрадостной. Апрель 2025 года начался с падения индекса S&P 12 на 500%.SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)— Получил большой удар! Чистая стоимость активов (NAV) компании SPY упала так же, как и ее цена — почти на 12% за 8 дней, — поскольку инвесторы избавились от 503 акций, которыми она владела. Чистая стоимость активов (NAV) SPY постоянно «оценивается» по мере торговли базовыми акциями.
Это недостаток СЧА, связанный с другими публично торгуемыми позициями. Если содержимое корзины падает в панике, то же самое происходит и с конвертом NAV фонда:
FSCO не страдает от этой проблемы, поскольку ее инвестиции осуществляются на рынках. Своя Расчетливый и относительно спокойный, а не рыночный общий Одержимый и часто находящийся в состоянии паники. Команда предоставляет кредиты на частном рынке, где FSCO может диктовать выгодные условия, обеспечивающие ее чистую стоимость активов.
Представьте себе FSCO как компанию по развитию бизнеса (BDC) в оболочке закрытого инвестиционного фонда (CEF). Но это лучше, чем у большинства компаний по развитию бизнеса (BDC). FSCO использует меньшее кредитное плечо и имеет более низкую структуру затрат, чем весь сектор. Например, он был свидетелем VanEck BDC Income ETF (BIZD) За первые 14 дней апреля чистая стоимость активов компании упала почти на XNUMX%!
Но пока SPY и BIZD шли на спад для NAV, портфель FSCO держался хорошо. لا يصدق. Он не двигался!
При такой проверенной истории можно предположить, что акции FSCO торгуются с премией. премия На уровне СЧА, потому что в него хотел бы вложиться каждый инвестор на планете. Фонд выплачивает 11% прибыли ежемесячными платежами, а его СЧА никогда не меняется. Что вам не нравится?
ежемесячный пенсионный доход
Однако, как ни странно, акции FSCO торгуются с дисконтом с тех пор, как мы впервые осветили их здесь, в Contrarian Outlook. На самом деле, когда мы добавили его в кошелек, Отчет о обратных доходах В октябре я предлагал скидку 10%. А это значит, что эта превосходная коробка стала первоклассной находкой — ее можно купить всего за 90 центов за доллар!
Почему? Фонд существует уже более 10 лет, но на бирже он торгуется как закрытый фонд только два года. Инвесторы CEF ненавидят новизну. Мы хотим доказательств того, что доход Это будет продолжаться..
Так. Я позвонил Джошу Блуму, руководителю отдела по связям с инвесторами FS Global Credit, чтобы обсудить этот вопрос. Как возможно такое потрясающее выступление? В самый нестабильный месяц за последнее время?
«Устойчивость чистой стоимости активов (NAV) отражает акцент на обеспеченных и структурированных кредитных стратегиях, которые, как правило, демонстрируют меньшую корреляцию с более широкими движениями фондового рынка», — объяснил мне Джош.
Управляющий портфелем Эндрю Бекман и его команда искусно «хеджируют» кредиты или структурируют займы с различными уровнями защиты, благодаря чему FSCO имеет возможность вернуть свои деньги первой, даже если условия кредитования ухудшатся. Джош продолжил объяснять, что Бекман также время от времени применяет хеджирование для снижения волатильности.
«Сильные фундаментальные показатели андеррайтинга и ограниченная зависимость от рыночной оценки также способствовали стабильности чистой стоимости активов», — продолжил Джош. Главное, что он здесь подчеркивает, это то, что FSCO выдает высококачественные кредиты, которые не подвержены ежедневным капризам публичных рынков. Это частные кредитные инструменты, которыми владеют опытные инвесторы, Им все равно Даже если индекс S&P 500 падает в какой-то день — они хотят получить прибыль!
Мы также являемся инвесторами в доход. С тех пор, как мы добавили FSCO в наш портфель Отчет о обратных доходах В октябре этот фонд был стабилен, без каких-либо изменений в чистой стоимости активов. Однако это не ограничило наши достижения! Благодаря ежемесячной выплате дивидендов мы получили общую доходность в размере 13.1%. И выгоды Цены из сокращающегося окна скидок FSCO. Доходность составляет 23.4% годовых.
В зеркале заднего вида все выглядит великолепно! Но мне хотелось узнать, каковы «реальные» условия для FS Credit. اليوم. Джош объяснил:
«Мы остаемся осторожными кредитными селекторами, ищущими возможности, основанные на стоимости. Частный кредит остается очень важным направлением, но если государственные рынки станут фрагментированными из-за волатильности, вызванной тарифами, мы будем время от времени поворачиваться к этому набору возможностей».
Для нас, как инвесторов, ориентированных на доход, FSCO — это прекрасная возможность.
