Что такое бессрочные фьючерсные контракты? Объяснение затрат на финансирование и рисков ликвидации.

Бессрочные фьючерсные контракты (также известные как криптовалютные бессрочные контракты) — это производные финансовые инструменты, позволяющие трейдерам открывать длинные или короткие позиции по определенному активу, не владея им и не имея установленного срока истечения. Это сочетание делает их одним из наиболее широко используемых инструментов на криптовалютных рынках, но отсутствие срока истечения не означает, что позицию можно оставлять без присмотра. Платежи по пополнению счета переводят стоимость между длинными и короткими позициями через регулярные интервалы. Маржинальные требования устанавливают минимальный размер капитала на счете. Если этот лимит превышен, система управления рисками платформы может автоматически закрыть позицию, независимо от ожиданий трейдера относительно движения цены.

• Что это такое? Бессрочные фьючерсные контракты являются производными финансовыми инструментами. Криптовалюты Этот механизм отслеживает цену актива без учета запланированной даты истечения срока действия, используемой в традиционных фьючерсных контрактах.
• Что изменилось? Эти контракты облегчают открытие позиций купли-продажи и использование заемных средств, но они также увеличивают затраты на финансирование и сопряжены с рисками, специфичными для данной платформы.
• Основной риск или ограничение. Небольшое отрицательное изменение цены может привести к ликвидации, если маржа минимальна.

Бессрочные фьючерсные контракты дают трейдерам возможность инвестировать в такие активы, как биткоин или эфириум, без необходимости владеть базовой валютой. Покупка (длинные позиции) приносит прибыль, когда цена контракта растет, а продажа (короткие позиции) — когда она падает.

Термин «бессрочный» относится к структуре контракта. Стандартные фьючерсные контракты истекают в фиксированную дату ежемесячно или ежеквартально, вынуждая трейдеров закрывать или продлевать свои позиции в соответствии с установленным графиком. Бессрочные фьючерсные контракты исключают этот срок. Трейдер может удерживать позицию до тех пор, пока счет соответствует маржинальным требованиям и текущие затраты на финансирование остаются приемлемыми.

На практике это важно, поскольку эти два ограничения — маржа и финансирование — являются активными и постоянными. Они не пересматриваются по истечении срока действия. Если капитал на счете в любой момент времени окажется очень близко к пороговому значению поддерживающей маржи, позиция может быть ликвидирована. Если стоимость финансирования снижается в сторону уменьшения позиции во время бокового движения рынка, залоговое обеспечение обесценивается даже без изменения цены.

Также полезно уточнить, что не представляет собой бессрочный контракт. Он не размещает биткоины, эфириум или любую другую криптовалюту в кошельке трейдера. Он создает риск на уровне счета, который растет и падает в зависимости от цены контракта и полностью подчиняется правилам маржи и платформы. Трейдер, управляющий бессрочным контрактом, управляет ценовыми, залоговыми и ликвидационными рисками , а не базовым активом в криптовалютной торговле.

Поскольку у бессрочных фьючерсных контрактов нет срока действия, обязывающего к расчету, им необходим дополнительный механизм для поддержания цены близкой к спотовой. Этот механизм — финансирование. Платежи по финансированию делают удержание односторонней позиции дорогостоящим, когда цена контракта значительно отклоняется от базовой рыночной цены (спота), и арбитражные трейдеры вмешиваются, чтобы закрыть разрыв, когда разница становится достаточно большой для получения прибыли.

В рамках бессрочного фьючерсного контракта параллельно действуют три ценовых ориентира, каждый из которых выполняет свою функцию.

Стоит обратить внимание на рыночную цену. Платформы используют именно эту цену, а не цену последней сделки, для определения необходимости ликвидации позиции . Это защищает от краткосрочных скачков в книге ордеров, которые в противном случае могли бы привести к ликвидации законной позиции. Однако это также означает, что позиция может достичь цены ликвидации, даже если цена последней сделки кажется менее высокой.

При анализе бессрочного фьючерсного контракта одновременно отслеживаются четыре параметра: спотовая цена или индексная цена, цена контракта, направление финансирования между длинными и короткими позициями, а также капитал на счете относительно порога маржинальной защиты.

Эта схема работает до тех пор, пока маркет-мейкеры, арбитражные трейдеры и специалисты по управлению рисками могут удерживать спред в управляемом диапазоне. В периоды высокой волатильности цена бессрочных контрактов может резко меняться, финансирование может быстро меняться, а серия ликвидаций может привести к тому, что поведение контракта будет сильно отличаться от владения тем же активом немедленно.

Спотовые, маржинальные, срочные фьючерсные и бессрочные контракты (PERPS) — все они обеспечивают доступ к ценам криптовалют, но различаются по способу управления правом собственности, сроками истечения, заимствованием и ликвидацией. Наиболее существенное различие заключается в том, что спотовые активы могут терять стоимость, в то время как производные инструменты с кредитным плечом могут быть принудительно закрыты до того, как трейдер решит выйти из позиции.

Спотовая торговля означает покупку или продажу самого базового актива. Покупатель биткоинов на споте сохраняет свои монеты после расчетов, полностью подвергаясь риску обесценивания актива, но без механизма ликвидации, кроме как до достижения активом нулевой стоимости. Спотовая торговля с маржой добавляет к этому заимствование — пользователь по-прежнему торгует активом, но теперь сталкивается с процентными платежами, требованиями к залогу и обязательным погашением, если позиция изменится в худшую сторону.

Лимитные фьючерсы и бессрочные контракты (perps) — это контракты, а не передача активов. Лимитные фьючерсы имеют фиксированную календарную дату, что делает их предсказуемыми, но они создают издержки на перенос позиции для трейдеров, желающих сохранить свою позицию после даты истечения срока действия. Бессрочные контракты устраняют эту фиксированную дату и заменяют ее механизмом финансирования.

Спотовая сделка все еще может потерять большую часть своей стоимости. Фьючерсные контракты с фиксированной ценой могут нести значительные риски расчетов. Бессрочные контракты могут казаться гибкими, поскольку у них нет стандартной даты истечения срока действия, но требования к марже означают, что счет может быть ликвидирован задолго до того, как гипотеза трейдера получит шанс подтвердиться.

Многие криптовалютные биржи предлагают доступ к спотовой торговле, маржинальной торговле и деривативам в рамках одного счета. Бессрочные контракты (PERPS) относятся к категории деривативов, поскольку трейдер управляет договорной подверженностью риску, а не фактически получает во владение базовую валюту.

Открытие позиции по бессрочным фьючерсам требует выбора направления торговли, предоставления залога и принятия на себя риска того, что платформа может уменьшить или закрыть позицию, если собственный капитал счета упадет ниже порога поддерживающей маржи. Эти три элемента — направление, залог и механизм ликвидации — постоянно взаимодействуют на протяжении всего срока действия открытой позиции.

Длинная позиция по бессрочным контрактам приносит прибыль, если цена контракта растет после учета издержек. И наоборот, короткая позиция приносит прибыль, если цена падает после учета издержек. Кредитное плечо увеличивает размер позиции относительно внесенной маржи, повышая потенциал прибыли и ускоряя истощение счета во время неблагоприятных рыночных движений.

Маржинальная торговля работает на двух уровнях. Начальная маржа — это обеспечение, необходимое для открытия позиции. Поддерживающая маржа — это минимальный капитал, необходимый для поддержания позиции открытой. Цена ликвидации — это приблизительный уровень контракта, при котором механизм управления рисками начинает уменьшать или закрывать позицию.

Зачастую перед тем, как счет окажется под очевидным давлением, возникают различные риски, и важно знать о них, прежде чем заключать какую-либо торговую сделку.

• Рыночная цена может достичь порога ликвидации, даже если последняя цена сделки кажется менее высокой.
• В условиях длительного бокового движения рынка комиссионные сборы могут снижать стоимость активов.
• Перекрестное маржирование подвергает риску все залоговое обеспечение на счете, а не только маржу, выделенную для одной позиции.
• В условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры стоп-ордера могут проскальзывать или не исполняться.
• Частичная фильтрация может уменьшить размер концентрата, но оставшаяся часть может оставаться уязвимой.
• Автоматическое снижение кредитного плеча может негативно сказаться на прибыльных трейдерах, если страховой фонд не сможет покрыть дефицит убыточного контрагента.

Данные о ликвидации криптовалют важны, поскольку ликвидации — это не просто событие, затрагивающее личный счет. Когда многие позиции с использованием кредитного плеча находятся в схожих зонах ликвидации, принудительная продажа или принудительная покупка могут оказать значительное давление на рынок в целом.

Страховые фонды и автоматическое снижение кредитного плеча являются механизмами поддержки, а не гарантиями. Страховой фонд покрывает убытки от дефолтных позиций в пределах своего баланса. Когда убытки превышают этот баланс, автоматическое снижение кредитного плеча перекладывает оставшийся риск на прибыльных контрагентов.

Бессрочные фьючерсные контракты используются в торговле криптовалютами для различных целей, и эти цели различаются в зависимости от того, как они сочетаются с активами на спотовом рынке, типа используемого обеспечения и ожидаемой продолжительности открытой позиции. Сам контракт на практике может выглядеть совершенно по-разному в зависимости от того, спекулирует ли трейдер на направлении цены, защищает ли существующую позицию или стремится получить прибыль от разницы цен между рынками.

Каждый распространенный вариант использования этих контрактов сопряжен со своими компромиссами и рисками:

• Размышляя о тенденции: Кредитное плечо используется для увеличения подверженности колебаниям цен, но убытки прямо пропорциональны размеру позиции и ускоряются по мере приближения к ликвидации.
• التحوط: Это может снизить риск в портфеле, ориентированном на спотовый рынок, но сама хеджирующая позиция может быть ликвидирована во время временного скачка цен, который противоречит этой позиции.
• Торговля процентными ставками по кредитам: Цель заключается в получении периодических платежей от контрагента, но это происходит только до тех пор, пока ставка и спред остаются благоприятными.
• Базовая торговля: Этот метод использует разницу в ценах между спотовым рынком и бессрочными контрактами, но при этом полагается на качество исполнения, уровень комиссий и стабильные гарантии.
• Отрасль рынка: Цель состоит в получении прибыли от разницы между ценами покупки и продажи, но для этого необходимы управление запасами, быстрые системы исполнения ордеров и надежность платформы.

Бессрочные контракты подходят не каждому активному трейдеру. Стратегии, успешные на спотовых рынках, могут вести себя совершенно по-разному, если к одному и тому же движению цены добавить стоимость финансирования, риски ликвидации и кредитное плечо.

Бессрочные фьючерсные контракты (PERPS) влияют не только на трейдеров, которые ими владеют, но и на весь рынок криптовалют. Поскольку крупные рынки бессрочных контрактов существуют параллельно со спотовыми рынками тех же активов, позиции по этим производным инструментам могут напрямую влиять на цены на спотовом рынке посредством хеджирования и арбитража.

تقيس الفائدة المفتوحة (Open Interest) القيمة الإجمالية للعقود التي لم يتم إغلاقها بعد. يشير ارتفاع الفائدة المفتوحة إلى تراكم Plus من المراكز ذات الرافعة المالية في السوق، وإذا كان جزء كبير من هذا التعرض اتجاهيًا، فإن أي انعكاس قد يؤدي إلى عمليات تصفية قسرية تضخم الحركة. تُظهر معدلات التمويل (Funding Rates) أي طرف يدفع حاليًا مقابل هذا التعرض، بينما توضح خرائط التصفية (Liquidation Maps) أين قد تتجمع عمليات الإغلاق القسرية حول مستويات سعرية محددة.

Эти сигналы наиболее полезны при совместном прочтении, а не по отдельности.

Торговые решения не должны основываться на одном сигнале. Уровень финансирования может оставаться высоким на протяжении всего сильного тренда. Открытый интерес может расти из-за активности хеджированных маркет-мейкеров, а не обязательно из-за направленного наращивания кредитного плеча. Фильтрующие тепловые карты выявляют зоны риска, но не предсказывают, что цена обязательно достигнет их.

Принудительная ликвидация длинных позиций может спровоцировать распродажу. И наоборот, «короткое сжатие» может спровоцировать покупки, ограничивая позиции по производным инструментам. Оба этих явления обрабатываются механизмами управления рисками платформы и могут привести к тому, что рынок в течение определенного периода времени будет двигаться независимо от спотового спроса.

Как централизованные (CEX), так и децентрализованные (DEX) биржи предоставляют доступ к контрактам с кредитным плечом, но они различаются по месту хранения активов, способу сопоставления ордеров и действиям в случае возникновения проблем. Централизованная биржа управляет счетами, книгами ордеров, маржой и ликвидацией в рамках собственной инфраструктуры. Децентрализованная биржа, с другой стороны, направляет пользователей, использующих кошельки, через смарт-контракты, оракулы, пулы ликвидности или децентрализованные книги ордеров.

Централизованные платформы, как правило, предлагают более высокую ликвидность и более быстрое сопоставление ордеров, но трейдеры зависят от биржи в вопросах хранения активов, вывода средств, доступа к счетам и целостности системы управления рисками. Хотя децентрализованные платформы несколько снижают эту зависимость от хранения активов, они вводят требования к подписанию кошельков, зависимость от оракулов, подверженность влиянию смарт-контрактов, мостовой риск и ограничения ликвидности.

Ни одна из моделей не является по своей сути более безопасной. Компромиссы разные и не подлежат обсуждению.

Hyperliquid, dYdX, GMX, Drift, Synthetix и Perpetual Protocol используют разные подходы. Некоторые применяют книги ордеров, аналогичные централизованным биржам, в то время как другие полагаются на объединенную ликвидность, ценообразование на основе оракулов или искусственное увеличение риска. Этот обзор Hyperliquid дает представление об одной из наиболее известных платформ для бессрочных контрактов в блокчейне.

Самостоятельное хранение не исключает рисков ликвидации. Счета на основе кошельков могут быть ликвидированы так же, как и централизованные счета, если позиция превышает маржинальные требования. На позиции в блокчейне также могут влиять задержки со стороны оракулов, низкая ликвидность, неудачные транзакции или подверженность рискам, связанным с переходными ценами, которые не предусмотрены централизованными платформами.

Доступность централизованных платформ также варьируется в зависимости от юрисдикции. Доступ к продуктам, лимиты кредитного плеча и условия использования производных инструментов различаются в зависимости от региона и типа счета, поэтому перед пополнением счета стоит проверить страницу конкретного продукта.

При выборе платформы для торговли бессрочными фьючерсами следует учитывать не только наличие максимального кредитного плеча. Высокое кредитное плечо сокращает время до ликвидации и не является очевидным преимуществом, особенно для трейдеров, только начинающих осваивать мир деривативов.

Наиболее важные этапы комплексной проверки проводятся до пополнения счета, а не после. На страницах продукта и в информации о рисках должно быть четко указано, доступен ли данный контракт в юрисдикции трейдера, какое обеспечение является приемлемым, как рассчитывается финансирование и в какой момент начинается ликвидация.

Внимательно изучите каждый из этих пунктов, прежде чем выбирать платформу, подходящую для ваших целей.

• Убедитесь, что данный продукт доступен в вашем регионе.
• Проверьте лимиты кредитного плеча для конкретного контракта.
• Ознакомьтесь с предлагаемым обеспечением и рисками, связанными со стейблкоинами.
• Сравните срок финансирования, его потолок и методологию расчета.
• Проверьте комиссии для создателя, получателя, расчетов и вывода средств.
• Проверьте глубину книги ордеров, чтобы определить ожидаемый объем торгов.
• Разберитесь, как формируются рыночная стоимость и индекс цен.
• Проверьте страховой фонд и правила автоматического снижения долговой нагрузки.
• Перед увеличением объема торгов протестируйте процессы пополнения и вывода средств.
• Ведите учет торговых операций для целей налогообложения и аудита.

При поиске платформ лучше начинать с обзоров бирж криптовалютных фьючерсов и деривативов, чем с общего поиска бирж, особенно если цель — торговля фьючерсами. Обзоры конкретных платформ, таких как OKX или Bybit, окажутся еще более полезными, если вы понимаете риски, связанные с конкретным продуктом.

Прежде чем открывать позицию на рынке бессрочных фьючерсов, крайне важно оценить устойчивость сделки к неблагоприятным колебаниям цен, стоимости финансирования и сбоям платформы в течение всего предполагаемого периода владения. Эта оценка должна включать в себя безопасность маржи, риск ликвидности, операционный риск, а также различие между изолированными маржинальными счетами и кросс-маржинальными счетами.

Даже небольшая позиция с низким кредитным плечом может оказаться неэффективной, если не учитывать стоимость финансирования или если кросс-маржинальная торговля подвергает риску необходимое обеспечение в других местах. Хеджирующая позиция может снизить непосредственный риск при нормальных обстоятельствах, но теряет свою эффективность, если ее ликвидируют во время временного скачка цен, противоречащего цели хеджирования.

Эти тесты применяются независимо от того, является ли центр новым или уже открытым.

• Узнайте цену со скидкой до входа, а не после.
• Выбирайте изолированный или перекрещенный край по определенной причине, а не по умолчанию.
• Оцените общую стоимость финансирования за весь предполагаемый период удержания средств.
• Храните залоговое обеспечение на отдельном счете, чтобы избежать риска принудительной ликвидации.
• Предположим, что стоп-ордера могут смещаться или не исполняться в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры.
• Проверяйте ликвидность на том объеме, в котором вы планируете совершать сделки, а не на меньшем эталонном объеме.
• Будьте готовы к сбоям в работе платформы или перебоям в работе API, особенно во время крупных ценовых акций.
• Ознакомьтесь с требованиями к подтверждению транзакций и подписанию данных в кошельках на любой платформе в блокчейне.
• Отслеживайте риски, связанные с Oracle, Bridge и смарт-контрактами, отдельно от ценового риска.
• Ведите учет торговых операций для целей налоговой отчетности и оценки результатов.

Центры, работающие по бессрочным контрактам на основе портфеля, добавляют дополнительный уровень операционного риска, отсутствующий в центрах, работающих с отдельными счетами. Для корректного функционирования центра необходимо надлежащее управление портфелем, включая процесс подписания, соблюдение требований к портфелю и согласование промежуточных сделок.

Перед открытием счета следует проверить риски, связанные с юрисдикцией. Некоторые платформы поддерживают спотовую торговлю в определенном регионе, ограничивая при этом доступ к производным инструментам или устанавливая лимиты кредитного плеча отдельно.