Что такое автоматизированный маркет-мейкер (AMM) в мире торговли криптовалютами?

При торговле криптовалютами на большинстве бирж вам необходима третья сторона для завершения сделки — кто-то, кто готов продать то, что вы хотите купить, по согласованной цене. Автоматизированный маркет-мейкер (AMM), или AMM в мире криптовалют, устраняет это требование. Вместо того чтобы сводить покупателей и продавцов, он позволяет вам торговать напрямую с пулом токенов, хранящихся в смарт-контракте. Вы отправляете один токен и получаете другой, и контракт автоматически корректирует цену в зависимости от того, что осталось в пуле.

Такая структура позволяет торговать даже токенами, которые могут не привлечь профессионального маркет-мейкера или достаточное количество покупателей и продавцов для поддержания активной книги ордеров. Она также позволяет обычным пользователям вносить свои токены в эти пулы, чтобы получать долю от комиссий за торговлю. Однако внесение средств в пул сопряжено с реальными рисками, которые обычно скрываются за такими терминами, как отрицательная доходность , — рисками, которые влияют на сумму, которую вы получите обратно при выводе средств.

В этом руководстве от А до Я объясняется, как работают автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), какие обязательства на самом деле берут на себя поставщики ликвидности и что следует проверить перед совершением любой сделки или внесением депозита.

• Что это такое: Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это инфраструктура смарт-контрактов, которая позволяет пользователям обменивать криптовалютные активы на объединенную ликвидность вместо сопоставления ордеров.
• Моя история: Торговля через блокчейн позволяет обойтись без центральной книги ордеров, маркет-мейкера или торговой платформы для работы с отдельными счетами.
• Основные риски или ограничения: Автоматизированные маркет-мейкеры (АММ) могут подвергать трейдеров и поставщиков ликвидности проскальзыванию, временным убыткам, MEV (среднему объему капитала), поддельным токенам, рискам одобрения и сбоям смарт-контрактов.

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это децентрализованный механизм обмена, который использует балансы пулов ликвидности и формулу ценообразования для автоматического определения цен токенов. Эта система не требует участия человека-маркет-мейкера или специалиста по биржевым операциям; вместо этого она состоит из кода, который хранит активы и корректирует цены по мере того, как пользователи торгуют этими активами.

Простейший пул AMM содержит два токена, например, ETH и USDC. Трейдер отправляет один токен в пул и получает другой взамен. Смарт-контракт пересчитывает обменный курс после каждой сделки, поскольку резервы изменились.

С каждым комплексом AMM взаимодействуют три группы, каждая из которых играет свою роль:

• трейдерыОни используют агрегацию для обмена одного символа на другой. Их интересуют цена, проскальзывание цены и комиссии.
• Поставщики ликвидностиОни вносят пары токенов в пул и получают долю комиссионных сборов с каждого обмена. Их интересует соотношение дохода от комиссий и риска, связанного с хранением токенов в пуле.
• АрбитрыОни торгуют против пула, когда его цена отклоняется от цен на других рынках. Они поддерживают цены пула в пределах, близких к ценам на остальном рынке.

Все три роли зависят от одного и того же пула. Трейдерам необходима достаточная глубина, чтобы крупные свопы не слишком сильно влияли на цену. Поставщикам ликвидности необходим достаточный объем торгов, чтобы комиссионные сборы оправдывали риск. Арбитражерам необходимо закрывать ценовые разрывы. Когда один пул отсутствует, это напрямую влияет на другие; пул без арбитражной активности может оставаться в застое в течение нескольких часов, а пул с недостатком ликвидности делает каждую сделку дорогой.

На традиционных биржах сделка считается завершенной только в том случае, если есть другая сторона, готовая ее предложить. Покупатели размещают заявки на покупку, продавцы — заявки на продажу, а системы сопоставления заявок сопоставляют соответствующие ордера. Если нет продавца по желаемой цене, вам придется подождать или скорректировать свой ордер.

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) устраняют эту зависимость. Ваша биржа напрямую извлекает токены из пула ликвидности и помещает введенный вами токен в тот же пул. Цена корректируется автоматически. Онлайн-продавец не требуется, и нет систем сопоставления заявок.

На централизованных биржах токен с небольшим торговым интересом может иметь широкие спреды или вообще не иметь активного рынка. С помощью автоматизированного маркет-мейкера (AMM) любой может создать пул для любой пары токенов, что означает возможность торговли даже активами, которые никогда не привлекли бы специализированного маркет-мейкера. Эта простота доступа реальна, но она имеет свою цену: пулы с низкой ликвидностью легко поддаются манипуляциям, а торговля большими объемами обходится дорого, что потенциально может привести к убыткам.

Автоматизированные маркет-мейкеры (АММ) являются основой большинства децентрализованных бирж (ДЕКС), поскольку смарт-контракты могут прозрачно управлять балансами пулов в блокчейне. Централизованная биржа хранит ваши средства и сопоставляет ордера внутри себя. В отличие от этого, транзакции в АММ осуществляются посредством подписанных кошельком операций, то есть вы сохраняете контроль над своими средствами до момента подписания.

Это также отличает автоматизированных маркет-мейкеров (АММ) от профессиональных фирм, занимающихся маркет-мейкингом. В то время как последние устанавливают цены на покупку и продажу, используя капитал и торговые системы, АММ устанавливают цены из резервов пулов, используя программный код, хотя фирмы и роботы по-прежнему могут обеспечивать ликвидность или арбитраж в этих пулах.

Каждому автоматизированному маркет-мейкеру (AMM) с фиксированным продуктом необходимо правило для определения количества токенов B, которые вы получаете при внесении токенов A. Без этого правила пул не сможет определить цену, и кто-то потенциально сможет вывести все токены одного актива, отправив небольшое количество другого. Формула x * y = k — это и есть это фундаментальное правило.

Эта формула поддерживает постоянное значение произведения двух резервов токенов до применения комиссий и округления. Если один резерв увеличивается в результате внесения трейдером этого токена, другой резерв должен уменьшиться, поскольку трейдер его получает. Произведение остается неизменным, то есть цена автоматически корректируется при каждой сделке. Этот механизм является основополагающим для работы пулов ликвидности, которые часто являются частью стратегий доходного фермерства.

Чтобы упростить понимание этой концепции, рассмотрим конкретный пример. Представьте пул, содержащий 10 ETH и 20 000 USDC. В данном случае подразумеваемая цена составляет приблизительно 2,000 USDC за ETH. Произведение резервов равно 200 000 (10 x 20 000 = 200 000).

Теперь трейдер покупает 1 ETH за USDC. Он отправляет USDC в пул и получает взамен ETH. После транзакции в пуле остается меньше ETH и больше USDC. Количество продукта должно оставаться примерно на уровне 200 000, поэтому новые резервы устанавливаются на уровне около 9 ETH и 22 222 USDC. Цена следующего ETH становится выше, потому что теперь его меньше в пуле.

Последовательность действий при каждой операции обмена:

• Трейдер отправляет код A в пул.
• Сборочный узел отправляет код B наружу.
• Ассоциация пересчитывает коэффициент резервирования.
• Новая цена отражает новый баланс.

الانزلاق السعري (Slippage) هو الفارق بين السعر المعروض عند معاينة عملية المبادلة والسعر الذي تتلقاه فعليًا عند تنفيذها. ينشأ جزء من الانزلاق السعري من حجم تداولك الخاص — فالمبادلات الأكبر تحرك المجمع بشكل أكبر. وقد يأتي Plus من الانزلاق من المعاملات الأخرى التي تتم قبل معاملتك بينما تنتظر معاملتك في الـ mempool (قائمة المعاملات المعلقة التي تنتظر إضافتها إلى الـ blockchain).

Не все автоматизированные маркет-мейкеры (АММ) используют простую формулу x * y = k. Пулы стабильных свопов предназначены для активов, которые должны торговаться по очень близким ценам, таких как USDC и USDT. Эти пулы позволяют совершать более крупные свопы с меньшими колебаниями цены, пока оба актива сохраняют свою привязку. Если один актив теряет свою привязку, тот же пул может стать каналом одностороннего выхода, и более медленные пользователи окажутся держателями более слабого актива. Это может привести к потерям криптовалюты и делает сохранение капитала крайне важным.

Поставщики ликвидности предоставляют активы, которые делают возможным использование платформ автоматизированных маркет-мейкеров (AMM). Без них не было бы пула ликвидности, и трейдерам не с чем было бы торговать.

В пуле ликвидности, состоящем из двух токенов, провайдер вносит оба актива в фиксированном соотношении — обычно 50/50 по стоимости на момент внесения депозита. Взамен он получает запись о своей доле, которая иногда может представлять собой токен LP или позицию с определенным ценовым диапазоном, в зависимости от структуры пула. Эта доля дает ему право на процент от всех комиссий за свопы, взимаемых пулом, в дополнение к первоначальному депозиту при выводе средств.

Это не сберегательный счет. Платформы AMM относятся к более широкому сектору децентрализованных финансов ( DeFi ), поскольку они объединяют торговлю, хранение активов, стимулы и расчеты по смарт-контрактам в единую систему. Поставщик ликвидности не предоставляет кредит одному заемщику по фиксированному графику погашения, а предоставляет капитал любому трейдеру, использующему пул, в любое время и в любом размере, до тех пор, пока он его не выведет.

В центре ликвидности одновременно происходят три события, и эти события могут работать друг против друга:

• Накапливать Доля комиссионных сборов по свопам Пропорционально доле поставщика в комплексе.
• изменять Символическая смесь مع حدوث التداولات. فالمجمع الذي يستمر في بيع ETH ينتهي به المطاف بامتلاك كمية أقل من ETH وPlus من الأصل الآخر. يتبع مركز المزود هذا التحول تلقائيًا.
• Возможно, это будет завершено. Стимулы Или же выбросы включены в сборы, но они могут измениться или исчезнуть без предварительного уведомления.

Проще говоря, это можно представить так: вы вносите равное количество двух токенов. Пока вы находитесь в пуле, трейдеры постоянно обмениваются криптовалютами . Пул продает купленные токены и покупает проданные. Ваша доля в пуле отражает это постоянное равновесие, а не цены на момент вашего внесения депозита.

То, что происходит при выводе средств, удивляет многих провайдеров. Вы получаете не то же количество токенов, которое внесли на депозит. Вместо этого вы получаете свою долю от текущего объема пула, который может отличаться по составу и общей стоимости от вашего первоначального депозита. Эта доля включает в себя заработанные комиссии, а также любые накопленные временные убытки. В следующем разделе это объясняется подробно.

Понятие «непостоянные убытки» является наиболее важным для любого, кто задумывается о денежных потоках. Название вводит в заблуждение; слово «непостоянные» подразумевает, что убытки исчезают со временем, но они становятся постоянными, как только вы выводите свои средства.

إليك ما يسببها: عندما تودع في مجمع سيولة (pool)، فإنك توفر عملتين بقيمة متساوية. يستخدم المجمع صيغة x * y = k لتسعير التداولات بينهما. إذا ارتفع سعر إحدى العملات بشكل كبير في الأسواق الخارجية، سيقوم المراجحون بشراء تلك العملة من مجمعك (حيث أصبحت رخيصة الآن) وبيعها في مكان آخر. يفقد المجمع العملة المتفوقة أداءً ويكتسب Plus من العملة الأقل أداءً. تتبع حصتك في المجمع هذا التحول.

Практический пример с приблизительными цифрами:

Я внес в пул 1,000 долларов США в ETH (0.5 ETH по курсу 2,000 долларов США) и 1,000 долларов США в USDC. Общая сумма депозита: 2,000 долларов США.

Цена ETH удвоилась до 4,000 долларов. Арбитражеры торговали против пула, пока его цена не сравнялась с текущей. После арбитража пул перебалансировался. Теперь вам принадлежит примерно 0.354 ETH и 1,414 USDC — в общей сложности около 2,828 долларов.

Если бы вы просто оставили 0.5 ETH и 1,000 USDC вне пула, у вас было бы 2,000 + 1,000 = 3,000 долларов.

Разница в 3,000 долларов против 2,828 долларов — это ваш временный убыток. Вы получили прибыль по сравнению с вашим первоначальным депозитом в 2,000 долларов, но заработали меньше, чем могли бы, если бы сохранили эти средства. Комиссионный доход от свопов может частично или полностью компенсировать эту разницу, в зависимости от активности пула, но в случае волатильной пары с низким объемом торгов этого часто не происходит.

Потери увеличиваются по мере роста разницы в ценах между двумя валютами. Стабильные валютные пары (USDC/USDT) имеют минимальные временные потери, поскольку цены редко расходятся. Пары ETH/USDC имеют более значительные потери. Новая монета в паре с ETH может понести существенные временные потери, если ее цена вырастет в десять раз или произойдет обвал.

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) работает изолированно от внешних рынков; он видит только свои собственные резервы и не имеет прямой корреляции с ценами на других биржах. Если цена ETH вырастет на 5% на централизованной бирже, пока пул остается неактивным, он будет продолжать отображать старую цену до тех пор, пока кто-либо не совершит сделку против нее.

Именно этот разрыв и стремятся преодолеть арбитражеры. Они покупают недооцененный токен у пула и продают его в другом месте до тех пор, пока разница в цене не станет настолько незначительной, что не оправдает затраты на газ и комиссии. В результате цены AMM, как правило, остаются близкими к ценам более широкого рынка, пока арбитражная активность достаточно высока, чтобы поддерживать это соответствие.

Арбитраж выгоден трейдерам, которые приходят после изменения цены, поскольку старые цены быстро корректируются. Однако он может нанести вред поставщикам ликвидности (ПП), поскольку арбитражеры получают прибыль от пула каждый раз, когда внешняя цена движется первой. Когда арбитражер корректирует старую цену пула, он фактически покупает у ПП по более низкой цене.

Цены на спотовых AMM-счетах также несут в себе риск, связанный с использованием оракулов. Цена пула может быть кратковременно изменена, если в пуле мало участников, и злоумышленник может совершить достаточно большой объем торгов. Средневзвешенные цены (TWAP) снижают этот риск, усредняя цены за определенный период времени, а не за один момент, но они не устраняют проблему полностью.

Концепция MEV добавляет еще один уровень сложности, который будет рассмотрен в следующем разделе.

Атака типа «сэндвич» — это особый тип атаки с использованием максимального извлекаемого значения (MEV) — класса методов, при которых боты используют временной разрыв между отправкой транзакции и её подтверждением в блокчейне.

Вот как работает атака «сэндвич» на практике. Когда вы отправляете запрос на обмен большого количества ETH, до подтверждения вашей транзакции бот видит эту транзакцию, ожидающую в мемпуле, и быстро выполняет два действия: покупает ETH непосредственно перед вашей транзакцией (повышая цену), а затем продает ETH сразу после подтверждения вашей транзакции (снова снижая цену). Таким образом, вы покупаете по более низкой цене, а бот получает прибыль от разницы в цене.

Термин «сэндвич» указывает на то, что ваша транзакция оказывается между процессами купли-продажи, осуществляемыми роботом.

Это не просто теоретический риск; это обычное явление на блокчейнах с высокой интенсивностью трафика, и оно существенно влияет на любой обмен, который перемещает пул. Многие маршрутизаторы DEX теперь предлагают встроенную защиту от MEV, направляя транзакции через частные каналы вместо публичного мемпула, тем самым снижая подверженность атакам типа «сэндвич». Жесткий допуск на проскальзывание также помогает, поскольку бот не сможет получить выгоду от атаки типа «сэндвич» на обмен, который был бы отклонен, если бы цена изменилась более чем на 0.5%.

Пулы с небольшим объемом капитала более уязвимы, поскольку даже небольшие суммы могут достаточно сильно повлиять на цену, чтобы атаки типа «сэндвич» стали прибыльными.

Риски, связанные с автоматизированными маркет-мейкерами (АММ), распределяются между трейдерами и поставщиками ликвидности, хотя некоторые риски применимы к обеим сторонам. Понимание рисков, влияющих на каждую из этих ролей, помогает принять обоснованное решение о том, следует ли заключать своп, предоставлять ликвидность или вовсе избегать участия в пуле.

Для трейдеров основной риск — проскальзывание. Цена, отображаемая на экране свопа, является приблизительной оценкой, основанной на состоянии пула на момент просмотра. К моменту подтверждения вашей транзакции состояние пула может измениться. Этот разрыв усугубляется в пулах с низкой ликвидностью, волатильными активами и высокими объемами торгов.

Для поставщиков ликвидности наиболее существенным риском является непостоянный ущерб, который подробно обсуждался выше. Кроме того, полный список рисков включает следующие две категории:

• Это может сделать الانزلاق السعري Компромисс оказывается хуже, чем кажется на предварительном просмотре экрана.
• Это может компенсировать Непостоянная потеря Комиссионные сборы взимаются в полном объеме, особенно при работе с волатильными парами активов.
• Количество нападений может увеличиться. MEV и Сэндвич-атаки Исходя из фактической стоимости обмена.
• рассматривается как Пулы с низкой ликвидностью С ним проще манипулировать, и он демонстрирует более выраженное влияние на цену каждой сделки.
• может отображать Утверждение кодов Баланс кошелька находится под угрозой, если интерфейс пользователя скомпрометирован или контракт заключен злонамеренно.
• может выполнять Ошибки в смарт-контрактах Снятие или замораживание средств, даже в рамках проверенных протоколов.
• Вы можете уйти Депеджирование стейблкоинов Поставщики ликвидности (LP) владеют более слабым активом, не имеющим четкого пути к выходу из него.
• Его можно скопировать. поддельные символы Символы реальных показателей отображаются в результатах поиска или сводных списках.

Управление кошельком тесно связано со всеми этими рисками. Предоставление неограниченного доступа к токенам через скомпрометированный интерфейс отличается от выбора пула с низкой ликвидностью, но оба варианта могут привести к потерям. Понимание и выбор одной из лучших настроек децентрализованного кошелька с самостоятельным хранением средств перед подключением к любой DEX позволяет одновременно снизить многие из этих рисков.

Отсутствие автоматизированного маркет-мейкера (AMM) исключает необходимость проверки контракта токена, адреса пула, траектории, уровня комиссии и лимита проскальзывания. Известное название протокола не гарантирует легитимность интерфейса, подлинность токена в пуле или наличие у пула достаточной ликвидности.

Примеры автоматизированных маркет-мейкеров (АММ) в мире криптовалют весьма разнообразны: от публичных пулов ликвидности на децентрализованных биржах (ДЕКС) до платформ, специфичных для конкретных блокчейнов. В этой статье мы рассмотрим некоторые из наиболее известных примеров и то, что отличает каждый из них.

Uniswap — это фундаментальный стандарт для проектирования автоматизированных маркет-мейкеров (AMM). Он популяризировал модель постоянного произведения и сделал концентрированную ликвидность распространенной с выпуском версии 3 (v3). Токен Uniswap (UNI) является отдельным активом, не связанным с самим механизмом AMM.

Curve фокусируется на обменах между активами, которые должны торговаться по практически идентичным ценам — в частности, стейблкоинами и обернутыми версиями одного и того же базового актива. Формула свопов стейблкоинов позволяет осуществлять крупные обмены с низким проскальзыванием по паритету. Когда стейблкоин в пуле Curve теряет свою привязку, пул может быстро стать несбалансированным.

Balancer расширяет концепцию пула, включая взвешенные корзины, где активы не обязательно должны находиться в паре 50/50. Пул может содержать ETH, WBTC и USDC в неравных пропорциях, что меняет принцип влияния цены на различные торговые тренды.

Raydium — это автоматизированный маркет-мейкер (AMM) и децентрализованная биржа (DEX), построенная на Solana, с пулами ликвидности, использующими модель постоянного продукта и концентрированной ликвидности. Пулы CPMM используют классическую модель x*y=k. Пулы CLMM поддерживают пользовательские ценовые диапазоны. При использовании любого пула Raydium следует сначала проверить тип используемой архитектуры, поскольку профиль риска может различаться. CryptoSlate отслеживает токен Raydium (RAY) отдельно от протокола.

SpiritSwap — это децентрализованная биржа (DEX) на платформе Fantom, построенная на модели AMM с фиксированной ценой, аналогичной Uniswap , где комиссии распределяются между поставщиками ликвидности в зависимости от активности на бирже. Пользователям по-прежнему необходимо проверять сетевые условия Fantom, глубину пула и контракты токенов перед совершением сделок или внесением депозита. Контекст токена SPIRIT отделен от механизма AMM.

PancakeSwap внедрила AMM-торговлю в BNB Chain, используя знакомую модель биржи и пула.

Bancor является одним из первых примеров проектирования автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) и известен своим экспериментом с односторонними депозитами и встроенной защитой от временных потерь — подходом, который впоследствии столкнулся с проблемами ликвидности и устойчивости.

DODO использует модель проактивного маркет-мейкера, основанную на внешнем ценовом оракуле, а не исключительно на резервах пула, что меняет ее ценовое поведение по сравнению с моделями с фиксированными ценами.

Перед использованием любого автоматизированного механического модуля (АММ) необходимо выполнить три важных условия. Игнорирование любого из них часто приводит к проблемам, которых можно было бы избежать.

Кошелек с самостоятельным хранением средств. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) не хранят счета. Вы привязываете кошелек, подписываете транзакции и постоянно сохраняете контроль над своими средствами.

Токен, который вы хотите обменять, плюс комиссия за газ. Каждая транзакция в блокчейне требует небольшой комиссии, оплачиваемой в токенах собственной сети — таких как ETH в Ethereum, SOL в Solana и BNB в BNB Chain. Если у вас есть только токен, который вы хотите обменять, и нет оставшихся токенов для оплаты газа, транзакция не удастся. Всегда поддерживайте небольшой резерв токенов собственной сети.

Указание правильного адреса контракта для любого незнакомого токена имеет решающее значение. Поддельные токены с идентичными тикерными символами часто встречаются на AMM-платформах. Любой может скопировать название токена и символ, отображаемые в интерфейсе обмена. Однако адрес контракта подделать невозможно. Всегда проверяйте адрес контракта на официальном сайте проекта или в документации перед совершением любого обмена.

После того, как эти три условия будут выполнены, перед подписанием любого свопа необходимо провести следующие проверки:

• Подтверждение контракта токена из надежного источника.
• Сравните ликвидность пула с вашим торговым объемом. Пул с общей ликвидностью в 50 000 долларов США будет значительно двигаться при свопе на 5,000 долларов.
• Перед подтверждением внимательно изучите весь процесс и ожидаемые результаты.
• Тщательно определите допустимое проскальзывание. Если оно слишком велико, роботы могут этим воспользоваться. Если оно слишком низкое, ваша транзакция может неоднократно завершаться неудачей при изменяющихся условиях.
• Перед подтверждением покупки обязательно проверьте стоимость газа, особенно на Ethereum в периоды пиковой нагрузки.
• Избегайте неограниченного количества одобрений токенов, если вы не понимаете, на что соглашаетесь, и не доверяете контракту.
• Для незнакомых символов попробуйте немного поэкспериментировать, прежде чем использовать символы полного размера.
• Принятие решений по свопам и предоставление ликвидности должны осуществляться раздельно, с помощью отдельных оценок рисков.